两会代表委员高度看好移动医疗 五股最有前景(6)

（   ）

　　卫宁软件:昂首迈入高增长阶段 三医联动打开新空间

　　研究机构：中信建投证券 分析师：吕江峰 撰写日期：2015-03-03

　　事件

　　公司发布14年年报及15年一季度业绩预告

　　2月27日,公司对外发布2014年年报:报告期内实现营业收入4.91亿元,同比增长40.88%;营业利润0.89亿元,同比增长77.25%;利润总额1.29亿元,同比增长53.30%;归属于上市公司股东净利润1.21亿元,同比增长50.08%。同时,公司发布一季度业绩预告,实现盈利约1585万元-1912万元,同比增长约45%-75%。

　　简评

　　营收净利同步高增长,研发投入持续加大

　　公司2014年实现营收4.91亿元,其中母公司营收3.79亿元,同比增长20.03%。实现归母净利1.21亿元,同比增长50.08%。其中,宇信网景60%股权贡献净利润446.78万元,占比为3.69%,山西导通100%股权贡献净利润1659.72万元,占比为13.72%。公司14研发投入5379.78万元,占营收比例为10.95%,全年共申请获得36项计算机软件著作权。我们认为,营收净利的同步高增长显示公司已进入高速发展通道,研发投入的持续加大不仅维持了传统领域的“产品化”优势,还为公司在医保控费、网络医院、健康管理、药品服务等互联网医疗领域深入探索提供了强力支持。

　　互联网医疗深入发展,公司卡位优势明显

　　我国目前正加速迈入老龄化社会,医疗资源区域分配不均、医保费用入不敷出等问题直接导致了“看病难、看病贵”现象的出现。随着互联网/移动互联网的迅猛发展,在线诊疗、医药电商、健康监测等互联网医疗方式能有效整合医疗资源,降低就医成本,从而根本改善严峻的就医环境。随着国家医改的持续推进,医院医药分开、医生多点执业、网售处方药等政策将逐步落地,这将极大激发互联网医疗的发展潜力,有望在互联网领域创造超万亿规模的新兴市场。医院和医保是互联网医疗的关键核心,其系统中积累的电子病历/处方、就医经历和报销凭据是互联网医疗的核心数据资源。公司作为领先的医疗信息化/医保控费厂商,拥有基数较大的医院/医保渠道资源,具备显著的医院/医保端数据卡位优势。公司目前已与阿里健康签署《战略合作协议》,双方将在健康服务、医疗服务、医疗支付服务、药品流通和监管、基础环境建设等方面展开全方位合作,共同拓展互联网医疗市场。我们认为,公司凭借在医院/医保端卡位优势与互联网公司进行合作将成为常态,借助互联网公司庞大的用户基数和强大的产品能力,为实现B+B2C的战略布局奠定良好基础。

　　传统与新兴业务双向拓展,三医联动打开新成长空间.

　　公司未来将秉持传统、新兴业务双向拓展的发展战略。传统业务:面向医疗卫生机构提供以B2B为核心的服务,重点涵盖医院类、公共卫生类、平台集成类的全系列产品和服务,通过产品交付和维保服务取得业绩和利润的增长;新兴业务:以移动互联网、物联网、云计算、大数据等技术为依托,重点布局就医云、健康云、药品福利和保险风控云、云医院的新业务体系,面向医疗卫生机构与患者提供以B+B2C为核心的服务,建立线上线下联动配套机制,通过服务收费的方式建立新的业绩增长点。公司正加速整合传统与新兴业务资源,形成三医联动的市场布局。医院端:进一步加快HIS、CIS系统全国化布局,积累更多医院资源;医药端:借助HIS系统获取电子处方,通过药品福利云获得用户,联合阿里健康和药商掘金处方药市场;医保端:中标多地医保控费系统,对接国寿、平安、太保等第三方自动理赔系统。我们认为,公司三医联动布局已初具雏形,未来或将产生更多的商业模式,为业务发展打开新成长空间。

　　行业格局仍然分散,外延式拓展有望持续提速.

　　医疗信息化行业具有显著的“大行业小公司”特点,全国各区域内存在数量众多的中小公司,彼此竞争十分激烈。随着行业深入发展,多数技术门槛较低、市场营销能力不足的公司将面临较大生存危机,亟需行业龙头进行整合。我们认为,公司作为行业领先企业,坐拥资本市场融资优势,当前全国化布局已初见成效,持续外延拓展正当其时。公司亦明确了加快外延式发展的战略,未来将通过并购、合资、合作等方式,进一步放大市场规模和用户总数。

　　一季度业绩喜人,开启全年高增长模式.

　　公司同时预告15年一季度实现盈利约1585万元-1912万元,同比增长约45%-75%,显著高于13Q1、14Q1的21.47%和41.29%,实现15年“开门红”。我们认为,在国家医改持续推进和互联网医疗深入发展的态势下,公司有望通过内生+外延方式加速发展,全年业绩高增长值得期待。

　　盈利预测与投资建议.

　　我们强烈看好公司在传统医疗信息化、互联网医疗领域的发展前景,考虑宇信网景、山西导通及上海天健的并表,预计15-16年EPS为0.89元、1.30元,对应当前股价PE分别为117.4、80.9,维持“增持”评级。