券商：公司基本面太完美 7股价值太低估(3)

（   ）

　　南京高科:孵化器构架完备,科创概念最低估值标的

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：涂力磊,谢盐 日期：2015-03-10

　　事件:

　　近期海通地产持续推荐的“创新中国、研发先行”主题不断升温,市场对具备孵化器概念的研发园区高度关注。我们认为南京高科在孵化器业务上具备完整架构,后期有望不断受益该主题。

　　投资建议:

　　依托南京经济技术开发区,具备较好腹地经济和产业投资机遇。目前公司所依托的南京经济技术开发区成立于1992年9月。区内设有工业、保税仓储、金融贸易和综合服务4个功能区,已形成电子信息、生物医药、轻工机械和新材料等四大特色产业。从开发区所依托经济腹地基础看,其所在的栖霞区面积340平方公里,拥有沿江岸线84公里,是南京重要的石化、汽车、电子、建材工业区;与开发区毗邻的仙林大学城面积47平方公里,由大学集中区、科技产业区和高档生活区组成,为开发区提供强大的人才和智力支持。相比其他企业而言,上市公司备较好腹地经济和产业投资机遇。

　　孵化器架构齐全,多股权投资进入收获期。公司主营业务包括高新技术产业投资、开发。公司旗下新港科创、高科新创主要立足孵化培育工作。新港科创主要负责创业投资,高科新创主要负责跟进投资。公司控股的高科小贷和参股南京银行将为在孵化器成熟毕业或者具备高发展潜力企业提供资金支持。最后在孵化产业链末端,公司参股的南京证券将为企业上市、并购、退出提供丰富资源。目前公司孵化器内已储备较多项目,后期优科生物、恒安方信具备强烈上市预期。

　　公司参控股公司股权投资价值合计86.99亿元,市值覆盖率接近80%:截至2015年3月6日,公司共持有25家参控股股权投资公司。其中,4家是上市公司股权,可根据市场情况减持获得资金用于投资。目前,公司持有股权总投资额36.0亿,账面余额为59.87亿元。按最新收盘价计算,公司参控股公司的浮盈为27.12亿元。由此可知,公司持有参控股公司的股权价值合计86.99亿元。截至3月6日,公司市值为108.62亿元,以上股权投资对公司市值覆盖率为80%。

　　公司已公告将陆续退出地产、市政业务,后期发展值得高度关注。南京国资改革已要求企业“以改制和出售国有股权相结合的方式退出市政业务;创造条件力争早日实现从商品房开发领域退出,加快房地产业务转型”;“ 加强业务转型研究,尽快整合优质、成长性好的资源,逐步注入你司,促进上市公司持续稳定发展。”孵化器概念公司中估值最低,维持“买入”评级。公司多层次股权投资平台形成,股权投资业务进展顺利,期内拟投资15亿元参股南京银行。目前,公司按照南京市政府要求,正在逐步退出房地产和市政业务,转型预期强烈。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.96和1.22元。截至3月6日,公司收盘于21.04元,对应2014、2015年PE分别为21.92倍和17.25倍。公司孵化器业务架构齐全,属目前孵化器概念标的中估值最低(平均动态40XPE),后期具备较强估值修复预期。考虑目前该主题处于持续升温阶段,给予公司2015年25XPE,目标价30.5元,维持对公司的“买入”评级。