券商评级：牛气冲天强势回归 13股坚决拿到底(4)

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　　青岛海尔:工业4.0战略,互联工厂满足个性化定制

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：曾婵,范杨 日期：2015-03-16

　　投资要点:

　　维持盈利预测和目标价,“增持”评级。

　　公司对内互联工厂、对外智慧家庭战略齐头并进,我们看好其竞争力和盈利能力的持续提升,2015年转型成效将逐渐显现。我们维持2014-2016年收入预测921、1022、1123亿元,EPS预测为1.64、1.90、2.15元,维持目标价28.50元,对应2015年15倍PE估值。建议“增持”。

　　工业4.0战略,互联工厂满足用户交互定制需求。

　　公司2012年开始探索,从工序无人到黑灯车间、自动化工厂,目前已在沈阳、郑州、青岛等地建成了多处可视化的互联工厂,其他工厂也在陆续升级改造中。互联工厂实现从用户到产品研发、供应商、供应链全流程整合、生产、出库、配送等整个过程用户全流程透明可视、云跟踪,实现用户的个性化定制需求。我们认为,公司是行业内工业互联网布局最为领先的企业,有助于未来竞争力的提升。

　　模块化设计、采购、生产,平衡个性化与规模化。

　　用户的个性化需求设计为不同的模块,如天樽空调由265个零配件变为12个模块;零件商转型为模块商,实现参与模块设计,缩短采购流程和复杂度;通过互联工厂生产模块。我们认为,此种模式可实现个性化和规模化的平衡,将用户、模块商拉入设计环节形成也有助于形成利益共同体。

　　风险:家电需求持续不振,导致竞争环境不断恶化。