方正证券：天然气市场化改革提速 开启中长期投资机会

　　投资要点

　　中国天然气定价机制的探索至今已有近30多年的时间,从政府定价逐渐过渡到市场化定价。2015年2月非居民门站价并轨后,定价体系依然存在着问题,一是上游天然气资源的过度集中问题;二是居民部门价格

　　体系依然是政府定价;三是非居民部门的完全市场定价还有一段路要走,新一轮天然气价格市场化改革已经开启,市场化趋势不可阻挡。 天然气国际定价方法及美英定价体制的参考。国际通行的天然气定价体系有五种方法,包括气对气竞争、油价指数定价法、管制定价、双边垄断定价、市场净回值法。欧美天然气价格改革的历程对于中国目前推进的天然气市场价格改革具有参考意义。美国天然气价格改革从1938年开始,经过了三轮改革,经历了垄断定价、政府管制定价、个案定价、全国统一定价、完全市场化定价。英国的天然气价格改革从1982年开始,经过两轮改革,第一轮改革从价格管制到私有化、市场化,改善了市场竞争环境,实现了其长输及配气管网业务、储存业务与供应业务的分离;第二轮,1985年后,进一步市场化,大型垄断公司分拆实现了完全市场化定价。从美英改革的历程来看,中国天然气价格市场化改革方向明确。

　　中国天然气价格改革的总目标是:“放开天然气出厂价格,由市场竞争形成,政府只对具有自然垄断性质的天然气管道运输价格进行管理”。2月28日非居民门站气价并轨迈出了市场化改革的第一步,后续的改革方向大致是:上游天然气资源过度集中的问题考虑适度增加常规油气勘探开发牌照;非居民部门定价周期逐渐缩到一个季度甚至月度调整,试点大户直购气,逐渐过渡到完全市场化,成立天然气交易中心,彻底完成非居民天然气市场化;居民部门采取推进阶梯气价制度,减少过度消耗。

　　天然气价格改革的三类投资机会。天然气价格改革的加速,对于资本市场有三个层面的投资机会,一是城市燃气分销商,增量气价格下调超出预期,下半年还有一次调价的预期,推荐深圳燃气和南京中北;二是天然气管输企业,一方面管输具有自然垄断性质,价格稳定,另一层面需求放量,由于环保趋严及直供用户的价格放开,标的是陕天然气及国新能源;三是智能燃气表及燃气监控企业,居民用气价格改革提速以及能源安全的重视,标的是金卡股份。

　　风险提示:天然气市场化改革进程放缓,力度低于预期。(方正证券)