智能电网:新一轮电改打造电网新格局 7股势如破竹_证券之星(2)

www.yingfu001.com 2015-03-29 16:08　赢富财经网我要评论

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　　林洋电子:海外电能表和光伏电站大幅提升业绩

　　林洋电子 601222

　　研究机构：国海证券分析师：谭倩撰写日期：2015-03-23

　　主要观点:

　　1、 2014年利润增长主要来自电能表及终端产品,未来几年电能表看点在海外市场。

　　2014年,公司营业总收入22.06亿元,同比增长10.79%;归属于母公司股东的净利润4.1亿元,同比增长10.3%。由于报告期内新能源板块处于建设投入期,相关费用投入较多,对整体利润产生一定影响。2014年收入及利润增长主要来自电能表、用电信息管理系统及终端。

　　未来几年,在国内电能表市场,公司收入将趋于稳定。公司2014年中标量较2013年增加30%以上,部分订单将于2015年结算,考虑到农网改造对电能表的需求,考虑到电能表的更新,预计未来几年招标量保持稳定,每年约8000-9000万台,考虑到公司的行业龙头地位、稳定的市场占有率,我们预计公司在国内电能表市场订单趋于稳定。

　　未来几年,在国际电能表市场,公司收入将快速增长。公司收购立陶宛“ELGAMA-ELEKTRONIKA Ltd”15%股份,ELGAMA公司具备欧盟多种资质认证,可年产60万台智能电表;在公司的支持下,ELGAMA将迅速扩大产能,并抢占欧洲和中东市场。预计公司未来可能继续收购部分股权,实现控股。由于公司电能表产量大、管理完善,公司成本明显低于国外同行,预计未来几年公司电能表海外销量将高速增长。由于海外市场毛利略高于国内市场,海外市场带动公司业绩稳步提升。

　　2、预计2015年4月1日,公司光伏电站装机180MW,大幅提升2015年利润。

　　公司2014年进入光伏电站建设运营领域,通过收购或自建,装机快速发展。预计截至2015年4月1日,公司并网装机约180MW,其中权益装机将有约149MW。考虑到当前并购资金为公司自有,此部分装机将大幅提升公司2015年利润,预计将为2015年带来1.5亿元的利润。

　　3、资产负债率低,资金充沛,储备项目众多,预计16年底累计并网装机超过1GW。

　　公司近日发布非公开发行股票相关公告,明确拟非公开发行不超过7,500万股,募集资金总额不超过18亿元(含发行费用),非公开发行申请文件已上报中国证监会,等待审核。公司募集的项目主要用来投资200MW集中式太阳能光伏发电项目和80MW分布式太阳能光伏发电项目。

　　公司资金充沛。2014年3季度末资产负债率22.5%,在手货币资金6.9亿元;同时,考虑非公开发行募集的不超过18亿元资金;考虑电能表业务、已并网光伏电站将为2015年带来5-6亿元利润。我们预计,自2014年三季度末到2015年底,公司将有30亿元左右资金开发电站,按照30%的自有资金比例,能够支撑超过1GW的光伏电站装机。

　　公司还与中国银行南通分行签订全面战略合作协议,中国银行南通分行为公司及下属公司相关业务的开展提供三年内累计不超过50亿元的意向性融资授信额度支持。与此,公司也可能多方式融资,保障发展资金,确保公司有良好的财务结构。

　　公司储备项目众多,2014年8月以来签订的协议权益装机超过1GW,即使不签订新的电站开发协议,仅公司当前储备的项目,已能够满足未来2年的发展规划。在公司积极向光伏电站转型的背景下,在充沛现金支持下,不考虑已经并网装机,我们预计公司2015-2016年每年新增装机400-500MW,到2016年底,公司并网装机将达1GW,预计2015-2016年将成为公司光伏业务的业绩爆发期。

　　4、国家大力支持光伏行业,利好政策不断,行业长期看好。

　　过去几年国内光伏行业装机在政策支持下,快速增长。2011年-2014年我国新增光伏装机容量分别为2.5GW,5.0GW,12GW,10.6GW。2015年3月17日,能源局发布文件,明确2015年装机17.8GW,相比2014年增长68%;明确4月、7月、10月对光伏电站完成情况进行跟踪、考核、调剂、调整,对建设进度快的地区适度追加规模指标,对未将新增建设规模落实到具体项目的地区进行调减;明确光伏扶贫试点省区安排专门规模用于光伏扶贫试点县的配套光伏电站建设。

　　在2015年两会上,李克强总理在政府工作报告中明确要大力发展光伏发电。2014年12月24日,国家能源局连发三文扶持光伏产业;在2015年能源工作会议上,能源局明确表态“大力发展太阳能发电”,而2013年底的能源工作会议的提法是“加快发展太阳能发电”。我们认为光伏行业迎来最好的政策期,利好还将不断出台,光伏行业将继续高增长。

　　同时,银行进一步放开光伏融资限制,部分银行确定新兴能源发电行业为积极进入类行业,明确重点支持位于太阳能资源丰富地区并网型太阳能发电项目。光伏产业作为资金密集产业,随着融资进一步放开,随着我国迈入降息周期,光伏电站盈利能力将进一步增加。

　　5、电能表运维市场放开;

　　未来可能跟随“互联网+”理念打造新增长点。过去,电能表运维市场由电网公司垄断。而当前,部分省市已将电能表运维业务外包,公司作为国内电能表技术领先、质量可靠的供应商,有望在电能表运维市场中占据重要份额。

　　当前,在“互联网+”背景下,行业内部分企业不断扩大业务范围,从光伏、储能、充电桩、新能源汽车领域中的一个切入另外一个或几个领域,希望实现电能表、光伏发电、储能、新能源汽车等融合运作。我们认为,公司电能表及终端产品国内第一,光伏发电不断突破,在电网公司退出城市充换电网络建设的背景下,公司可能跟随“互联网+”的理念,跟随行业内发展潮流,充分利用自身技术优势,切入充电桩、储能领域,从而具备光伏发电、充电桩、储能一体化微网运作能力,打造新增长点。

　　6、盈利预测与评级

　　公司电能表收入有望稳步增长,现金充沛、光伏业务有望持续高速增长,未来有望跟随“互联网+”理念切入储能、充电桩等领域。在国家大力支持光伏行业、利好政策不断、融资进一步放开、行业内公司不断切入能源互联网领域的背景下,我们持续看好公司前景。预计公司2014-2016年EPS分别为1.15元、1.62元、2.20元,对应估值分别为28倍、20倍、15倍,给予“买入”评级。

　　7、风险提示

　　电能表销量低于预期,公司光伏装机增速低于预期,公司能源互联网开拓低于预期

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