财政部正研究下调煤炭增值税税率 八股淘金热(6)

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　　上海能源:14年下半年亏损,预计15年较难改善

　　上海能源 600508

　　研究机构：广发证券 分析师：安鹏,沈涛 撰写日期：2015-03-31

　　14 年下半年每股亏损0.02 元。

　　公司14 年实现净利润0.5 亿元,同比回落68.3%,折合每股收益0.07元。其中单季度EPS 分别为0.04 元、0.04 元、0.01 元和-0.03 元,4 季度业绩同比回落58.6%,环比回落84.4%。

　　分业务来看,公司煤炭、电解铝、电力三业务14 年净利润分别为1.46亿元、-2.43 亿元和1.74 亿元。14 年下半年,煤炭业务和电力业务净利润环比下降61%和46%,电解铝业务环比减亏46%;由于煤电利润下滑幅度较大,导致下半年亏损。

　　14 年煤炭产量增5.3%;吨煤净利同比降30%。

　　14 年公司原煤和洗精煤产量分别为1010.5 万吨和546.4 万吨,同比分别增长5.3%和1.5%。按原煤口径测算,公司14 年吨原煤售价448 元/吨,同比下降34%;吨原煤生产成本357 元/吨,同比下降35%;吨原煤净利91元/吨,同比减少30%。

　　大屯铝业停产,电解铝14 年下半年环比减亏45%。

　　由于市场持续低迷,江苏大屯铝业于2014 年4 月起,暂时停止电解铝生产系统的运行,导致14 年全年公司电解铝产量仅为1.22 万吨。停产也导致14 年下半年电解铝业务环比减亏9000 万元或45%。

　　未来本部产量基本稳定,增量来自山西、新疆项目投产。

　　公司目前拥有三个矿区,其中大屯矿区945 万吨/年、新疆在建产能480万吨/年、山西在建产能150 万吨/年。新疆在建产能包括106 煤矿(180 万吨,51%,已进入联合调试阶段)和苇子沟煤矿(300 万吨,80%,2015 年建成);山西在建产能包括玉泉煤矿(150 万吨,70%,已复工建设)l 预计2015-17 年EPS 为-0.08 元、0.01 元和0.07 元。

　　公司14 年下半年持续亏损,我们认为公司未来的业绩改善来自于在建矿及在建电厂投产。我们担忧公司2015 年的盈利能力,维持持有评级。

　　风险提示: 新矿建设低于预期,煤矿生产的安全隐患。