政务服务牵手"互联网+" 5股爆发潜力无限(6)

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　　天源迪科:结算延迟 继续看好转型互联网

　　研究机构：国信证券 分析师：程成,李亚军 撰写日期：2015-03-31

　　公司3 月26 日晚发布2014 年年度报告,公布2014 年实现营业收入118664 万元,同比增长15.99%;实现净利润6120 万元,同比减少49.91%。同时公司公布了第一季度业绩预告:公司一季度预计亏损2500~2000 万元,去年同期盈利373 万元。

　　联通反腐致结算延迟,预计今年二季度结转。

　　公司2014 年实现营业收入118664 万元,较去年增长15.99%,主要原因是联通反腐造成的部分订单延迟结算。需要注意的是,联通反腐并不会造成订单废止的情况,我们预计相关订单会于第二季度进行相关结算(相关金额约为6000万~8000 万元)。成本端方面,公司因为业务拓展的原因,不论是分销业务范围扩大还是互联网业务都带来了成本方面的提升。因为公司互联网业务的拓展和技术升级的需要,公司研发费用同比增长5.81%。上述原因综合造成本年净利润下降。

　　看好公司互联网转型,百花齐放还需时日。

　　公司现阶段围绕原运营商支撑业务展开拓展,将其应用于政府等其他行业,总体而言:1、运营商方面,联通稳定,电信拓展,海外待开发;2、智能交通、政府IT 支撑已经在国内达到领先水平;3、互联网业务比较积极,O2O 业务与大数据业务不断获得新客户。互联网金融方面,保险“移动查勘定损系统”在保险市场占有率超过50%,保险客户增至21 家;安徽银联也有深入合作。

　　风险提示。

　　1、联通反腐造成的结算延迟;2、公司新项目拓展进展;l 看好公司继续转型,维持“买入”评级。

　　公司业绩下滑系结算原因,不改变对公司基本面的看法,预计2015/2016/2017三年公司营业收入分别为15.8/20.7/27.01 亿元,EPS 为0.34/0.41/0.65 元。公司主营业务增长态势良好,毛利率长期保持高位,未来随着4G 建设推进、移动转售落地,还将提振需求。虽然2014 年受到联通反腐的影响,但是认为该行为并不改变公司长期在联通的核心地位。考虑到公司未来在移动互联网转型、大数据、智慧城市、BI 等方面可能的突破,估值具有一定吸引力,维持“买入”评级。