高净值客户更趋激进 看好后市加仓蓝筹(2)

　　二、投顾群体继续看好二季度行情

　　对创业板走势现分歧

　　国企改革受捧程度进一步提升

　　尽管日前公布的2015年一季度经济数据不容乐观，但投顾群体对于经济形势的判断反而较前一季度更为乐观。调查结果显示，认为目前我国经济形势“过热”和“偏热”的投顾比例分别为9%和18%，较前一季度均上升了5个百分点。与此同时，认为经济形势“偏冷”的投顾比例为33%，较前一季度大幅下降了7个百分点。

　　“一季度较差的数据大家早有预期，数据出来反而有石头落地的感觉。不过最为重要的是管理层最近释放出来的稳增长信号更为明确，大家对于接下来几个季度经济见底的信心反而更强了。”申万宏源证券上海某投顾人员表示。

　　实际上，在回答如何看待2015年经济增速将继续下滑的问题上，虽然有45%的投顾认为“经济下滑有可能超出预期，仍将是市场主要风险因素之一”，但也有同等数量的投顾认为“下滑预期市场反应已经很充分，不再成为影响股市的关键指标”。

　　相比前一季度，投顾群体对于当前宏观政策状况的看法也更为积极。调查显示，认为当前宏观正常状况为“过松”、“偏松”、“适度”的投顾比例分别为4%、44%和45%，较前一季度分别上升了3个百分点、2个百分点和2个百分点。

　　另外，投顾群体对于2015年的改革进程仍抱有较高预期，71%的投顾认为“改革将从部署进入到具体落实阶段，利多预期持续发酵”，比例与前一季度接近；仅25%的投顾认为“改革落实程度不够，效果不及预期”。

　　由于国企改革在各项改革中率先破冰，且近来有愈演愈烈的趋势，因此在二季度投顾最为看好的改革领域中该选项独得75%的选票，相比前一季度大幅上升了11个百分点。另外，“资源品价格改革”、“股票注册制改革”、“土地改革”分别获得了8%、6%、5%的选票。

　　资金价格下行预期升温

　　调查结果显示，有72%的投顾认为，今年初央行的降息举措意味着我国正式进入到了一个降息周期。多数投顾预计今年的货币政策将呈现“降息与降准交替”的持续宽松态势，但也有近四成的投顾认为，今年的货币政策很可能“维持现有基调，难现进一步的宽松”。

　　值得注意的是，投顾群体对于未来一个季度资金价格趋势的判断首次出现分化。调查显示，有28%的投顾预计二季度资金价格将“继续上升”，38%的投顾预计“维持高位但不会上升”，另有30%的投顾预计资金价格“将呈下降趋势”，这一观点占比虽然不是最高，但已经是近几个季度以来的新高，且相比前一季度大幅上升了10个百分点。

　　“央行引导市场利率下行的决心是看得到的，在未来一段时间的降息周期中资金价格很难继续挺在高位。”东北证券某投顾表示。

　　这样的观点在投顾群体中逐渐得到共识，这也是此项调查自2012年启动以来资金价格下行预期首次出现明显升温。

　　继续看好地产政策放松

　　今年3月底三部委联合发布的降低二套房首付比例等一揽子政策给房地长行业带来重磅利好，而政策逐渐加码也在改变着市场预期。从本次调查结果看，七成投顾预计未来房地产政策将继续放松，这一比例较前一季度大幅上升了近30个百分点，显示出投顾群体对于地产行业的预期出现了全面转向。

　　调查还显示，对于当前房地产行业走势对宏观经济的影响，有37%的投顾认为“影响很大，决定了经济走势”，这一比例较前一季度上升了5个百分点，也是近四个季度以来首次出现环比回升。不过更多的投顾仍认为，房地产对于宏观经济的“影响在弱化”。

　　IPO提速预期得到强化

　　进入2015年以来IPO发行呈现加速趋势，不少业内人士将此现象解读为管理层配合注册制推出的先行之举，注册制的脚步已经越来越近。调查结果显示，超过七成的投顾判断，在注册制年内推出背景下，未来IPO将进一步提速，这一预期在最近一个季度继续得到强化。

　　不过，调查也显示，仅三分之一左右的投顾认为，今年注册制推出时点会超出市场预期，近五成投顾对此持相反观点。

　　新股发行节奏的突然提速也再度成为市场一大扰动因素。本次调查结果显示，对于这一趋势对股市的中长期影响，有50%的投顾认为“资金分流影响较大，对宽松的流动性预期有冲击”；有44%的投顾认为“利空效应逐步释放，市场将彻底消化此影响”。由此可见，当前投顾群体围绕该话题的看法分歧明显。

　　对两融看法重回积极

　　市场两融规模在今年一季度经历了一个触底回升过程，进入3月份后融资规模更是加速攀升，持续推高市场乐观预期。此次调查结果显示，有六成投顾认为这样一种攀升趋势将在二季度持续，市场融资需求还有很大空间，仅三成左右投顾认为融资需求已经接近天花板。

　　就2015年全年而言，虽然有四成左右投顾对于融资保持高增速表示担忧，但仍有超过半数投顾对此表示乐观。

　　二季度股市预期更乐观

　　调查显示，对于二季度A股市场走势，有44%的投顾判断将“上涨超过5%”，47%的投顾判断“涨幅介于0-5%”，整体看涨比例超过九成，创出近几个季度来的新高。另外，有68%的投顾认为上证综指二季度将继续创出反弹新高，比例同样是最近几个季度来的最高。

　　在走势预判上，有33%的投顾认为二季度大盘将呈现“前高后低”的节奏，25%的投顾认为是“前低后高”，31%的投顾认为“指数反复震荡，部分板块大涨”，前述比例与前一季度相似。

　　行情风格上，随着题材股热度回升，有33%的投顾认为二季度的市场结构将呈现“题材为王，热点在题材股间不断切换，而其余板块缺乏机会”的特点，这一比例较前一季度大幅上升。与此同时，认为“蓝筹股继续高歌猛进，一枝独秀”的投顾比例较前一季度下降了17个百分点至26%，蓝筹股受关注程度再度下滑。

　　蓝筹股被长线看好

　　但这并不代表投顾群体对于蓝筹股不看好。事实上，在看待年初以来的“二八”风格转换问题上，有46%的投顾认为“蓝筹股稍作休整后仍将是行情主线”；仅26%的投顾认为“蓝筹股估值修复已经到位，接下来将是题材股登台表演的时间”；另有四分之一的投顾认为“未来蓝筹题材共舞，二八边界不再分明”。

　　此外，调查还显示，超过半数的投顾认为2015年蓝筹股将在A股市场继续唱主角，对此持否定观点的投顾比例仅三成左右，这样的比例结构与前一季度几乎相同。

　　对创业板高估值忧虑加深

　　今年一季度创业板无疑在A股市场唱主角，强势格局下超过半数的投顾认为，创业板指有望在二季度继续跑赢上证综指。但值得注意的是，创业板脱离基本面的高估值也开始引起部分投顾的警惕情绪。调查显示，有43%的投顾判断创业板指今年能够延续2014年的强劲走势，但对此持否定观点的投顾比例更高，达到了46%，长线分歧开始显现。

　　对于创业板公司2014年业绩出现较大分化，有46%的投顾认为“股价已有体现，未来创业板会进一步分化”，26%的投顾认为“本来就是操作，对原有格局影响不大”。值得注意的是，尽管只有27%的投顾认为“创业板公司业绩难以匹配高估值，存在泥沙俱下的可能”，但这一比例却较前一季度大幅上升了11个百分点，可见谨慎情绪在投顾群体中开始扩散。

　　这一迹象在投顾给出的创业板投资建议中也可发现。调查显示，对于投资创业板的那部分客户，有38%投顾建议“继续坚持主题性投资思路”，仍为主流投资建议。但与此同时，建议“转向估值较低的防御性品种，适当降低仓位”的投顾比例也达到了32%，并较前一季度上升了5个百分点。

　　改革仍是股市最重要的推动因素

　　本次调查结果显示，在二季度能够推动A股走强的主要原因中，有28%的投顾将票投给了“各项经济改革措施落地奏效”，这一比例较前一季度大幅上升了11个百分点，且远高于其他选项，表明当前改革预期对于股市的支撑正变得越来越重要。在其他选项中，“流动性转宽松”、“沪港通等政策安排推动资本项目开放加速”、“包括完善退市制度在内的资本市场改革进程加快”分别获得了17%、16%和15%的选票，成为另外几大投顾关注的股市推动因素。

　　相应的，在投顾心目中当前股市面临的最大风险排行中，“改革政策推进不及预期”以17%的选择率位列榜首。另外，“经济增速回落幅度超预期”、“两融规模受限”分别以16%和11%的选择率紧随其后。值得一提的是，“题材股估值偏高”以10%的选择率挤入榜单第四位，而前一季度该比例仅为0.08%，进一步印证了小盘股高估风险被越来越多的投顾所重视。

　　今年政府工作报告对于未来改革方向的明确定位开启了新一轮主题投资热潮，从本次调查结果看，“一带一路”与“互联网+”成为投顾群体当前最为看好的两大投资主题，选择比例分别为42%和34%，且远高于其他主题。