寻央企改革下一个风口:卖方机构多板块遴选"南北车"机遇

　　4月20日，南北车合计总市值超8500亿元。这也是A股市场对于央企层次整合最好的一个注解。

　　甚至在盘内大幅盘整中，是否逢低介入南北车，成为多个场合争论的焦点，在笔者与业内人士交流中，出货者与伺机介入者各有一番逻辑。

　　这是A股第一个央企层面的改革，却并非最后一个。仅从4月20日市场大跌中来看，市场给予三大运营商之一的中国联通，航运板块(中海集运、中远航运和中国远洋)、基建板块(中国中铁、中国铁建，以及中国建筑)等“国字头”个股，均用涨停板诠释市场对于央企层面整合的预期。

　　故事还远未结束，央企作为国内最重要的产业载体，无论央企整合大轮廓下的“合并同类项”，亦或者各家央企内部的业务链条的“合并同类项”，均可能伴随着大规模的资本运作，这一系列运作可能也是投资人在本轮牛市可以收获的最重要的机会。

　　绿靴资本本期关注的焦点，在于层层研读目前各家央企的整合动向及路径，消息面的内容亦与投资人分而享之。

　　至于央企整合的下一站，在南北车和核电整合已经落地后，中国中铁和中国铁建的整合则成为了目前不少卖方机构看好的整合下一站。

　　虽然中国交建成为了上市央企分拆上市之风潮的先行者，但未必将是最大受益者。

　　“中交吹响分拆号角，中国建筑(601668.SH)最为受益。”作为连续五年排名新财富第一名的安信证券建筑行业首席分析师杨涛分析认为。

　　据绿靴资本记者获悉，对于央企上市公司拆分上市的“放行”实际上早在2014年上半年便已经开始试水，而对于旗下细分业务板块较为密集的企业而言，每拆分部分资产上市，其集团公司的估值都将获得重估。

　　作为此次上市央企分拆上市的“首当其冲”者，中国交建来自于建筑业也正与国家有关“一带一路”政策有着些许关联，而建筑央企的分拆上市中，中国建筑则作为细分子业务最多的建筑类央企，必将成为上市央企分拆的最大受益者。

　　而这一趋势早在2014年12月初，来自安信证券的一纸名为《超低估值有望修复，业务分拆潜力巨大》的报告中有所预计。

　　“中国建筑旗下包含多个业务板块，对细分板块按照可比上市公司估值进行重估有利于重新认识其价值。我们选取业务相近的行业龙头作为可比公司，采用市销率和改造的市盈率(市值/营业利润)进行计算，得出各子板块重估价值达1052亿元，而房建及地产业务我们仍按照公司原有估值水平，公司重估总市值为2074亿元，超出当前市值65%，未来市值提升潜力巨大。”杨涛在2014年12月的上述报告中写道。

　　据绿靴资本记者获得的一份中国建筑资料显示，目前中国建筑除了基建及地产业务外，还拥有安装、钢构、装饰、园林、市政、路桥、铁路等11个子板块业务，在这些子板块中，2013年营业利润过10亿的共有三个，分别为路桥、市政和安装，其中以路桥业务的16.4亿利润居首，安装业务以15.4亿次之，而设计、钢构等业务2013年营业利润也分别达到7.8亿和5.9亿，而商混和装饰业务的利润也近5亿。

　　若中国建筑上述子业务进行分拆，按照目前相对应的行业市盈率估值测算，拆分上市后市值超百亿的将有6家之多，其中路桥板块分拆后的估值则将可以达370亿之巨。

　　实际上，对于上市央企的“分拆”，除了直接分拆外，或还有另一条路径变相完成。

　　“目前有企业在探讨关于将已上市的央企控股上市公司中那些业绩不好的企业通过退市，其后完成负债和资产剥离，其后再与央企集团内其他相关联的资产进行整合，其后寻求再上市。”上述某上市央企的高层坦言，随着IPO注册制的放开，重新上市已经不再如以往艰难。

　　至于央企整合的下一站，在南北车和核电整合已经落地后，中国中铁和中国铁建的整合则成为了目前不少卖方机构看好的整合下一站。

　　无论是从历史上还是目前其所面临的行业和市场环境，中国中铁与中国铁建所处的阶段与南北车都是非常吻合的。

　　“中铁和中铁建也应该合并。”全国人大代表、中铁隧道集团副总工程师王梦恕在3月中旬接受媒体采访时坦言国家层面已经开始研究中铁与中铁建的有关合并事宜了。中国铁建与中国中铁双双于3月17日晚发布了澄清合并传闻的公告，称未得到来自任何政府部门有关的书面和口头信息，但是两公司的股票在3月19日再次双双涨停。