机构：煤炭板块迎最佳做多时机 8股有望补涨

　　煤炭开采行业:从配角到主角 再次重申二季度是做多煤炭板块最佳时机

　　类别：行业研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：李俊松 日期：2015-04-21

　　经济下行压力加大,宽松政策继续

　　上周陆续公布了一季度宏观经济数据,GDP7%,3月份M1、M2增速分别为2.9%和11.6%,均出现回落,显示经济下行压力仍然巨大。煤炭行业相关数据来看,一季度产量8.5亿吨,下降3.5%;进口4907万吨,下降41.5%,关税调整效应显现。4月份以来港口煤炭库存快速下行,秦皇岛港从月初的800万吨下降至目前的689万吨,回到去年12月份水平;3月份发电量同比负增长3.7%,延续了2013年以来的持续下行态势,结构上看火电下降9.4%,水电增长25.3%,需求疲软加上结构性恶化导致过去一个月动力煤价格连续下跌。在经济下行压力下,总理近期陆续调研了经济压力最大增速垫底的东北三省、国家开发银行、工商银行,随后周末央行决定4月20日起下调存款准备金1%,下调力度超出市场预期,这将激发市场正面反应。

　　先行指标已经开始企稳回升

　　煤炭下游地产尤其是一二线城市销售在经历几次降息降准后已经逐步恢复,地产基本面向好加上政策宽松,行业趋势性回升确定无疑,有助于经济二季度企稳。国际原油企稳回升趋势明显,布伦特油价和NYMEX油价均呈现突破上行态势,美元指数正在构筑头部,欧洲央行上调未来两年的经济增速,这些因素均有利于大宗商品的反弹。

　　供给面很难出现利空,政府规范行业发展决心很大

　　政府对行业产能过剩给予了充分的重视并陆续出台修复措施。除去年下半年出台的一系列打非治违、关税调整、税费减免、减产等措施外,今年以来国家能源局又出台《关于促进煤炭工业科学发展的指导意见》,东部原则上不新建煤矿项目;中部退一建一适度接续;西部建设电力外送配套项目,从严控制120万吨/年以下煤矿核准。上周发改委等六部门下发了《关于开展煤矿违法违规建设生产情况核查工作的通知》,包括违法建设、超能力生产、重大隐患煤矿整改、河道煤田灭火和采空区采煤行为、未公告产能煤矿;检查包括省内自查、异地互查、重点抽查等。近期还在传言降低煤炭行业增值税率至13%,延续了去年7月份以来政府救市的政策。此外,煤炭协会也继续表示,今年煤炭继续减产5%,主动控产量。从产能投放来看,由于行业固定资产投资2012年已见顶,14、15年两年是产能冲击最大的两年,随着政府对产能控制、打击超产及非法矿,未来1-2年新增产能有望大幅度减少。2015年一季度煤炭固定资产投资同比下降21.2%,延续下滑势头,新增产能减少有利于供给修复。近期陆续公布煤炭公司年报和一季报,业绩均大幅下滑,这已被充分预期,并未对股价有所影响。我们判断,煤炭公司业绩在下半年有望好转。

　　从配角到主角,再次重申二季度是做多煤炭股最佳时机

　　经济触底在即,经济宽松政策持续,加上煤炭板块自去年7月份大盘见底以来涨幅远远落后其他周期板块,均将有利于煤炭从配角到主角的转变。我们一直以来的强调的观点是煤炭将在二季度探明底部,并可能是未来1-2年的低点,目前来看这种判断依然可靠。2月初以来,我们最早最坚决为您持续推荐煤炭股,数次电话会议、报告见证足迹。在过去两个月表现符合我们在3月初深度报告《买入煤炭,就在当下》提出的先主题后弹性的配置思路,经济下行期主题类煤炭股有望领涨板块,当经济见底弹性品种有望领涨。我们再次强调二季度是做多煤炭板块最佳时机,板块有望在“政策+补涨”带动下完成从跟涨到领涨的转变。推荐标的潞安环能、陕西煤业、阳泉煤业、盘江股份、冀中能源、山煤国际、中国神华、兖州煤业等。主题投资推荐转型“煤炭+X”股,建议配置四小龙(永泰能源、安源煤业、瑞贸通、亿利能源)。