上海自贸区经验有序复制推广 六股成标杆有戏(4)

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　　外高桥:业绩符合预期 业务多元化模式初现

　　研究机构：申万宏源 分析师：王观 撰写日期：2015-03-09

　　公司公布业绩快报,预计2014年公司实现营收77.61亿元,同比增长9.92%;净利润6.98亿元,同比增长28.18%;基本每股收益0.64元,同比增长18.52%。

　　净利润同比稳定增长,业绩符合预期。公司净利润同比增长28.18%,主要因房地产租赁、进出口贸易等业务增长导致主营业务毛利增加、转让可供出售金融资产导致投资收益增加所致;公司归属股东所有者权益88.89亿元,同比增长64.72%,主要因公司非公开发行股票募集资金27亿元所致。公司目前平均融资成本约5.63%,但公司目前境外人民币直接融资还有一定拓展空间,未来公司融资成本有望进一步降低。

　　自贸区政策红利持续释放,公司将成为自贸区对外开放的最重要平台。习近平总书记在十二届人大三次会议上海代表团审议时,强调加快实施自由贸易区战略,是我国新一轮对外开放的重要内容,要进一步着眼国际高标准贸易和投资规则,使制度创新成为推动发展的强大动力。自贸区各项政策对公司工业园区、商业住宅和物流贸易三大板块业务都有很强推动作用,公司基本面向好。同时,公司目前保税区内工业用地面积370万方,占目前规划的土地建面的61%。未来自贸区的发展必然要求区域用地方式更集约、用地性质能够为金融、商务和服务业配套,在自贸区和土地政策的支持下,公司的土地二次开发已只欠东风。

　　业务多元化模式初现,各项新业务逐渐落地。1)公司与上海外高桥(集团)有限公司和上海市外高桥国际贸易营运中心有限公司(上市公司全资子公司)共同投资成立上海外高桥汽车交易市场有限公司,公司累计持股比例为30%,未来将推动平行进口汽车项目的发展。未来公司希望自贸区汽车平行进口试点能做到全国进口量的5-8%;2)公司拟与上海自贸区国际文化投资发展有限公司合作,在森兰国际大厦裙房一楼、二楼设立森兰国际艺术品展示交易厅,用于搭建国际一流的艺术品展示交易平台;3)公司DIG进口商品直销中心也在推进中,计划未来3-5年成立50家分中心,目前发展快速。

　　投资建议:公司增发完之后,业绩发展稳定,未来随着自贸区、全球科创中心、上海国资改革等政策红利持续释放,公司将明显受益,同时公司在DIG、森兰、平型汽车进口等多业务取得突破,成为公司未来新的利润增长点,公司目前每股RNAV48.2元,我们维持公司2014-16EPS(因增发及业绩预告修改)为0.64、0.82和1.08的预测,目前股价对应PE为51X、40X、30X,较RNAV折价33%,维持买入评级。