建筑行业：国务院通过PPP管理办法 七只股跌出黄金坑

　　建筑行业2015年日常点评:国务院通过PPP管理办法,政策利好加速释放

　　基本观点。

　　GDP增速创六年来新低,国家稳增长的诉求越发强烈。国家统计局就在上周三才公布第一季度GDP增速(7%),该增速虽未“破7”,但仍创出六年来新低,一季度的GDP环比增长幅度1.3%亦逊于前值;除此以外,同期公布的固定资产投资增速、3月规模以上工业增加值、社会消费品零售总额同比增速亦相对低迷。对此,李克强总理在上周已表示,中国面临的经济下行压力不断增加,政府必须面对压力避免经济下滑对就业和收入产生影响。

　　会议简要解读。

　　A、本次会议主要内容涉及:A、在能源、交通、水利、环保、市政等基础设施和公用事业领域开展特许经营。

　　B、境内外法人或其他组织均可通过公开竞争,在一定期限和范围内参与投资、建设和运营基础设施和公用事业并获得收益。

　　C、完善特许经营价格或收费机制,政府可根据协议给予必要的财政补贴,并简化规划选址、用地、项目核准等手续。政策性、开发性金融机构可给予差异化信贷支持,贷款期限最长可达30年。

　　D、允许对特许经营项目开展预期收益质押贷款,鼓励以设立产业基金等形式入股提供项目资本金,支持项目公司成立私募基金,发行项目收益票据、资产支持票据、企业债、公司债等拓宽融资渠道。

　　E、严格履约监督,保障特许经营者合法权益,稳定市场预期,吸引和扩大社会有效投资。

　　F、除此以外,会议指出,清理规范中介服务是简政放权、放管结合改革向纵深推进的关键一环,有助于为创业创新减负清障,同时,会议还决定集中清理与部门审批事项相关的审查、评价、评估等中介服务。

　　?一般而言,影响我国PPP项目推进的关键瓶颈涉及法律保障、融资、项目种类(详见我们本月发布的PPP专题报告),本次会议中。

　　1)A正是对PPP项目类型的再次定义,我们已经在先前专题报告中提过,如果PPP推行不及预期,政府就会有向社会资本开放盈利能力更强的领域的动力,以加速PPP推进,而能源领域通常包含了那些盈利能力最强的PPP项目,因而我们认为特意强调项目范围或许意味开放领域的进一步放宽。

　　2)我们认为C和D事实上是在强调政府对民间资本在融资上的扶持态度,不论导致我国以往PPP项目融资难的根本原因如何,融资经常是影响PPP项目顺利推进的关键瓶颈(详见我们本月发布的PPP专题报告),现阶段融资有关扶持政策的推出有可能为PPP项目推进带来重要的积极影响,投资者应积极关注融资扶持相关政策的落实。

　　3)E和F实际表明了政府将约束自身行为,简政放权,保障民间资本合法权益的态度。E虽强调了保障特许经营者合法权益,并且来自政府的风险也确实是我国以往PPP项目推进中最大的问题,但我们认为只要关键的相关法律(如《特许经营法》)没有正式推出,民间资本的权益就难以在根本上得到保障,使E在当前更加类似一种对政府态度的强调,后续相关法律能否顺利推出更值得期待。

　　?整体而言,本会议对PPP推进中关键的政府行为、融资、项目类别都提出了工作重点,可认为该办法推出得相当适时且相当有针对性,在该办法再次鲜明表明政府态度的同时,该办法的实际落实效果亦值得投资者积极关注。

　　本次PPP的政策利好大概率只是一个开始,我们依然持续看好政策利好在后续阶段的释放,同时看好政策利好的实际落实。

　　1)稳增长要加基建,而本次加基建急需民间资本,使推进PPP成为关键——我们已在先前发布的PPP专题报告中提到,只要国家存在加码基建的迫切需求,且PPP推进的速度无法快到及时引入足量的、用来加码基建的民间资本,PPP政策层面的利好就会大概率接连出现。

　　2)同样正如我们先前所述,PPP的首要瓶颈在于相关法律不健全使民间参与方难以有效防范政府层级风险,于是为推行PPP,优先在政策层面建立保障就成为必须:A)我们已在先前发布的PPP报告中详细阐述过我国以往PPP项目中面临的最主要问题包括政府层级风险中的政府信用风险、政府决策失误及决策失误的后续风险、政府干预风险、政府官员腐败风险,以及和政府层及风险关联紧密的融资问题,除此以外,政府更倾向出让现金流创造能力有限的项目也是民间资本不愿参与PPP项目的一个很重要原因,这种因素也和政府行为有关。

　　B)PPP项目的性质以及我国以往推进PPP项目经验的匮乏已经决定政策层面利好的推出是个长期过程。由于PPP涉及到一系列涉及审批、定价、融资、项目运营等方面的复杂环节,客观上就已决定相关政策的推出必须也只能是从顶层设计开始,自上而下逐层推出,加之法律不健全的问题也不可能短期内推出几个法案就立刻解决,地方政府以往的办事风格也不可能仅仅由于几个办法的推出即能在短时间内完全改变,民间资本对PPP态度要发生根本改变更需不断看到PPP项目的良好推行效果才有可能,因而,为给PPP推行带来越来越可靠的法律层面保障,为让PPP不断收到好的效果,政策层面利好也大概率会继续出现。（国金证券)