工信部发文限制钢铁产能：关注行业转型重组 七股腾飞(4)

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　　宝钢股份:主业稳健,两翼是看点

　　宝钢股份 600019

　　研究机构：国金证券 分析师：杨件 撰写日期：2015-04-28

　　业绩简评.

　　公司发布一季度报告,实现营收413.86 亿元,同比降11.47%;实现归属股东净利润15.47 亿元,同比增2.46%;EPS 为0.09 元。

　　经营分析.

　　业绩符合预期,取向硅钢贡献增量。在同行业绩普遍大幅下滑的背景下,公司Q1 业绩实现小幅增长,特别是钢铁主业毛利率同比上升2.9 个百分点,充分显示了龙头本色。我们判断,公司毛利率上升主要来自拳头产品——取向硅钢的景气复苏,我们推测取向硅钢Q1 贡献净利润2-3 亿元左右,Q2 随涨价将进一步提升。由于取向硅钢景气大周期,我们判断未来数年取向硅钢将成为汽车板之外的另一主打产品,支撑公司业绩稳健增长。

　　主业受益行业产能周期改善。供给收缩+成本红利的中长期逻辑带来行业盈利弹性回升,特别在下游如汽车、家电仍维持小幅增长的条件下。公司15年汽车板投放量小幅增加至600 万吨,优势继续扩大;湛江钢铁工程项目进展顺利,1 号高炉预计9 月点火,16 年上半年开始释放产能。

　　两翼发展可期。“一体两翼”是公司未来发展战略:1)“一翼”为IT 业务,主要是以IDC、云计算、大数据为主,宝信软件的宝之云IDC 项目顺利推进中;2)另“一翼”电商业务,公司15 年起发力第三方交易平台,与宝钢集团、宝钢国际共同出资设立欧冶云商,推进电子商务、加工配送、技术服务、支付结算、金融服务和大数据分析等资源和业务,14 年钢材交易中心销量451 万吨,今年目标1000 万吨,规模快速扩大。我们认为公司作为行业龙头,在市场声誉、资金支持、支付牌照、线下配送资源等方面,均具备无可比拟的竞争优势,未来电商及供应链服务业务做强做大的前景良好。

　　关注国企改革。国企改革是15 年重头戏,宝钢作为钢铁行业三大央企之首,是本轮国企改革的重点对象,如混合所有制、国有资本投资运营平台等等均有望在宝钢展开,市场预期的宝钢、武钢合并也与此相关。未来随着国企改革相关政策推进,公司将重点受益。

　　继续看好。公司基本面稳健,兼具钢铁电商、国企改革等相关预期,未来EPS 与估值均存在较大提升空间(目前PB 仅为1.2 倍,且年初以来滞涨),故股价仍存在较大上涨空间,继续看好。

　　投资建议.

　　预计15-17 年EPS 分别为0.43、0.52、0.62 元,维持“买入”评级。