基金寻找洼地品种补涨机会 6滞涨股太低估(4)

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　　华能国际:减值计提致拖累14年业绩 15年电量增长或达17%

　　华能国际 600011

　　研究机构：广发证券 分析师：郭鹏,沈涛,安鹏 撰写日期：2015-04-02

　　14年业绩同比仅增0.2%,主要源自于减值准备计提

　　公司14年实现归母净利润105亿元,同比上涨0.2%,折合每股收益0.73元。其中单季度EPS分别为0.26元、0.21元、0.23元和0.04元,4季度业绩环比回落83.3%,主要由于公司在集中计提了17亿资产减值损失。

　　14年减值准备合计达21亿元,主要集中于港口和滇东项目

　　公司14年计提减值准备高达21.2亿元,(去年同期为14.6亿元),其中公司为营口港对相关港务设施计提减值准备人民币5.7亿元,为滇东项目计提了在建工程和商誉减值损失分别为3.5亿和6.4亿元。其余减值准备则主要集中于沾化热电(2.9亿元)以及苏子河水电(1亿元)。

　　受益装机规模增长,公司预计15年发电量同比增17%

　　公司14年境内累计完成发售电量2943.88亿千瓦时和2775.38亿千瓦时,同比分别减7.2%和7.5%。境内电厂全年平均利用小时为4572小时,较2013年减少464小时,主要源自于水电冲击影响。

　　根据公司经营计划,2015年公司将力争完成发电量3450亿千瓦时(同比增长17%),机组利用小时达到4460小时(同比回落2.4%)。电量增长将主要来自于装机规模扩大,到2015年底,公司可控发电装机容量将突破8000万千瓦,同比增长13%。

　　2014年10月,公司现金收购华能集团、华能开发的电力资产,交割后可增加控股运营装机容量708万千瓦,在建容量230万千瓦(其中应城热电35万千瓦机组已于近日投产运行)。此次交易已于2015年1月完成交割,并支付了交易对价的50%,交易完成后公司规模增加10%左右,将有效增厚未来业绩水平。

　　公司业绩增长确定性较强,给予“谨慎增持”评级

　　预计公司15-17年每股收益分别为0.908元、1.009元和1.024元,受益发电量增长,公司15年业绩改善确定性较强。给予“谨慎增持”评级。

　　风险提示:火电上网电价下调,利用小时降幅超预期。