跨境电商综试区总体方案已报国务院 七股飞升(7)

（   ）

　　步步高:一季报业绩超预期,各项业务积极推进,总理力挺助力市值提升

　　步步高 002251

　　研究机构：申万宏源 分析师：王俊杰 撰写日期：2015-04-29

　　1、公司今日发布2014年年报、2015年一季报。

　　2、李克强主持召开国务院常务会议,会议提出“扩大国内消费需求……,增加群众购买意愿较强的消费品进口,……对国内消费者需求大的部分国外日用消费品,于今年6月底前开展降低进口关税试点,逐步扩大降税商品范围。……增设和恢复口岸进境免税店,合理扩大免税品种,增加一定数量的免税购物额……制定支持跨境电商进口的检验检疫政策,清理进口环节不合理收费。

　　2014年业绩略低于预期,2015年一季报业绩超预期。公司2014年实现营业收入122.97亿元,同比增长7.98%,归母净利润3.45亿元,同比下降16.89%,EPS0.58元,略低于前期业绩快报。2015年一季度公司实现营业收入44.46亿元,同比增长21.15%,实现归母净利润1.78亿元,同比下降7.37%,EPS0.27元,超出市场预期。

　　发力O2O战略增加期间费用导致业绩下滑。2014年4季度,公司明确O2O为未来发展战略,为此公司高薪聘请云猴团队,对云猴APP进行投资,导致公司2014年和今年一季度期间费用率大幅提升。费用的增加导致公司业绩下滑。今年为公司O2O战略实施推进的关键年和大力投资年,我们预计,公司今年全年业绩将会出现一定的下滑。但是剔除线上投资带来的负面影响,公司今年线下渠道仍将保持正增长。

　　坚定看好管理层转型O2O的决心和规划。我们继续坚定看好公司转型O2O战略的决心和战略规划。公司管理层高薪聘请云猴团队,而且提供股权激励,在所有转型O2O的实体零售公司中决心最大。实际控制人系统执行力强大,云猴管理团队均具有丰富的线上线下零售经验,云猴O2O发展战略清晰,规划具体详细,靠谱程度极高。

　　O2O社区平台空间广阔,政策力挺助力全球购业务发展。我们非常看好公司依托实体门店和加盟便利店打造的智慧社区的发展前景,而公司通过便利店的密集加盟和大物流体系的建设既能保证社区服务提供过程中物流配送的速度和效率也能大幅降低物流费用率,实现盈利,智慧社区平台盈利空间巨大。目前智慧社区平台版本不断更新,用户数量快速增长。此外,政策力挺跨境购助力公司今年重点发展的全球购业务发展,公司目前正积极推进全球购业务,全球购的大力发展将成为公司增加用户粘性的强大抓手,更好地为消费者提供社区服务。

　　盈利预测和估值。我们维持对于线下渠道的盈利预测,不考虑下上业务投入导致的费用增加,预计公司2015年-2017实现EPS分别为0.87元、0.94元和1.04元。2015年销售收入预计为161.48亿元,为与公司计划开展业务类似的红旗连锁销售收入规模的3.5倍,按照当前红旗连锁市值计算,公司合理股价50元以上。维持”买入“评级。