中核集团自主研发核电技术获大突破 八股握牢(2)

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　　上海机电:调整即是买入良机

　　上海机电 600835

　　研究机构：中信建投证券 分析师：高晓春 撰写日期：2015-04-29

　　事件

　　发布2015年一季报 报告期内公司实现收入41.51亿元,同比增长0.44%,归母净利润1.42亿元,同比下降17%、扣非后下降10.45%,基本每股收益0.14元。

　　简评

　　一季度业绩下降主要因印包业务拖累

　　一季度业绩下降主要由于印刷机械业务的整合因素(高斯国际亏约4000万元、国内印包亏约4000万元)以及“个别”联营企业的收益减少导致利润下降。电梯业务继续保持了增长的势头。

　　保守预计印包业务今年不再对公司业绩产生负面影响

　　今年二季度将有14年处置3家国内印包公司的投资收益约2.4亿元;高斯国际去年亏损也就2.1亿元,今年即使全年持有高斯国际100%股权,其亏损也是大概率不超过2亿元;高斯图文中国2014年是盈利的,15年亏损的概率不大。 预计2015年内将完成对高斯国际的整合 根据公司战略和经营计划,公司决定深化印机业务的全面调整、改革,彻底改观印机业务对于公司的长期负面影响,公司将努力争取在最短的时间内妥善解决高斯国际持续亏损的问题。

　　一季度业绩占全年业绩的比重较小

　　13年一季度公司EPS为0.086元,全年为0.92元,一季度业绩仅占全年的13.2%。2014年一季度公司EPS为0.17元,全年为1.29元(不考虑印包业务的亏损),一季度业绩仅占全年的9.4%。

　　坚定看好公司15年业绩高增长

　　从14年底预售账款和存货增长来看,预计15年公司电梯业务总收入增长在15%左右,毛利率上升2个点,净利润将增长约30%、达到14亿元;预计控股/参股公司投资收益为3亿元;合计归母净利润为17亿元(不包括印包业务带来的投资收益)、对应EPS约1.65元、同比增长97%。

　　“调整即是买入良机”

　　2015年若考虑印包业务的带来投资收益、并且持续,预计2015年EPS为2.0元。业绩高增长、估值低、有安全边际,买入上海机电的同时还将持有一份“看涨期权”(国企改革、外延发展等)。受一季度业绩负增长影响,“调整即是买入良机”。详见4月9日深度报告《价值重估国企改革》。