牛市格局未变 “互联网+”仍是首选 基金4股坚决持有(3)

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　　金证股份:业绩基本符合预期 关注未来互联网金融业务进展

　　金证股份 600446

　　研究机构：海通证券 分析师：蒋科 撰写日期：2015-04-24

　　事件:

　　金证股份公布2015年一季报:2015Q1,公司实现营业收入约5.2亿元,同比增11.8%;营业利润3641万元,同比增129.9%;归属于上市公司股东的净利润为3013万元,同比增177.5%,EPS为0.11元。

　　公司同时公告,将出资3000万元参与设立上海国君创投证鋆三号股权投资合作企业,该基金规模约为1亿元,公司出资比例占合伙企业出资总额的30%。同时参与投资的还有国泰君安创新投资有限公司、深圳市百祥科技有限公司、安徽国元投资有限责任公司、杭州敦敏资产管理有限公司和上海格隆创业投资有限公司。

　　点评:

　　净利润增长快于营收,业绩基本符合预期。2015Q1,公司实现营收约5.2亿元,收入增速为11.8%,增速较为平稳;实现净利润约3013万元,同比增长177.5%,显著快于营收增长,主要原因是公司投资的BT项目确认了投资回报,带动利息净收入大幅增加,同比增长134.7%。

　　公司积极推进互联网金融业务的创新升级,2014年已与国海证券、中山证券、平安银行等签署战略协议,共同打造证券交易、金融服务、营销一体化的互联网金融服务平台。预计2015年互联网金融行业将会继续实现快速发展,公司有望凭借在金融IT领域中的竞争优势,进一步推进互联网金融新业务的落地,带动整体业绩增长。

　　毛利率上升,管理费用增长较多。公司2015Q1的综合毛利率为22.0%,同比上升约3.1个百分点,2014年年报中公司在定制软件和系统集成设备方面毛利率有所上升,我们估计综合毛利率有所上升的原因可能是毛利率较高的定制软件业务占公司总营业收入的比重有所上升所致。

　　Q1销售费用同比下降6.9%,管理费用增加27.6%,两项费用率合计同比增长约1.2个百分点,预计全年公司的销管费用增加压力不大。

　　应收账款有所增加,经营性净现金流有所改善,财务风险较小。截至一季度末,公司应收账款余额约为2.7亿元,较年初增加约0.6亿元,增长31.6%。公司Q1度经营性净现金流约为-1587万元,比去年同期的-2402万元增加了约815万元,经营效率有所增长。公司目前持有货币资金约2.8亿,财务风险较小。

　　出资3000万参与设立创投基金,计划投资于新三板。公司计划出资3000万元参与设立上创投基金,出资比例约占30%,同时参与投资的还有国泰君安创投、百祥科技、国元投资、敦敏资产和格隆创投等公司。基金主要投资于新三板的已挂牌或拟上市企业,行业范围重点关注TMT、医疗健康等行业。

　　看好公司互联网金融业务发展前景,给予“买入”评级。我们预测公司2015~2017年EPS分别为0.73元、1.16元和1.66元,未来三年年均复合增长率为42.3%。公司目前股价为156.19元,对应2015年约214倍市盈率,考虑到公司的互联网金融业务推进速度较快,在相关领域的竞争优势较为明显,可享受较高的估值溢价,因此,我们给予公司“买入”评级,6个月目标价为189.80元,对应2015年约260倍市盈率。

　　主要不确定性:互联网金融业务进度低于预期;行业竞争加剧风险;政策监管风险;人力成本上升风险。