券商：中国军用卫星迎头赶上覆盖全球大势所趋 5股飞升(6)

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　　航天电器:业绩平稳增长 资本运作步伐将加速

　　航天电器 002025

　　研究机构：招商证券 分析师：王超 撰写日期：2015-04-24

　　事件:公司发布2014 年年报,期内实现营业收入16.04 亿元,同比增长17.03%,归母净利润2.03 亿元,同比15.8%;EPS0.62 元,同比增长16.98%;拟以2014年底总股本为基数,每10 股送3 红股派发现金股利2.00 元(含税)。

　　评论:

　　1、公司业务规模和经营业绩同步稳定增长.

　　公司主导产品为高端继电器、连接器、微特电机等电子元器件,广泛应用于航天、航空、电子、船舶、兵器、交通、通讯等高科技领域。2014 年,公司实现营业总收入16.04 元,同比增长17.03%。其中,连接器收入同比增长23.38%,电机业务同比增长12.67%,继电器收入下降10.38%。公司产品主市场需求平稳增长,但行业竞争日趋激烈。公司在中高档机电组件领域掌握大量核心关键技术,通过不断加大市场开发力度、拓展公司优势产品和新产品的应用领域实现收入和业绩同步增长。

　　2、受益于电子元器件行业发展,连接器业务实现快速增长.

　　公司连接器业务收入10.45 亿元,同比增长23.38%,占主营收入的65.16%,毛利率达到了41.90%,下降1.13%,实现毛利4.38 亿元,占比68.93%。公司掌握宇航级连接器关键技术,为载人航天工程、探月工程和北斗卫星导航系统提供产品。子公司苏州华旃公司以民品连接器为主是华为的主要供应商,2014 年实现营业收入6.39 亿元,同比增长53.31%,收入占比61.15%。我们认为公司将凭借技术优势继续保持市场地位,在航天重大项目的加速实施和华为等民企发展壮大中受益。

　　3、军品电机业务增速稳定,将向石油、新能源领域拓展.

　　公司电机收入3.41亿元,同比增长12.67%,占营收的11.71%,毛利率为23.48%,下降3.72%,实现毛利0.8 亿元,占比12.6%。公司电机业务主要是军品,受军品订单延迟影响部分电机产品交付周期较长,产品库存量相应增加。后续公司将大力推进军民融合发展,积极拓展石油、新能源领域市场需求,确保民品收入同比增长20%以上。

　　4、加快资本运作步伐,利用市场化激励制度提高竞争力.

　　大股东061 基地更名航天十院,未来定位为国际知名、国内一流的航天技术研究院,挂牌运行后,将努力提升在防空武器装备领域的总体地位,公司董事长任十院院长,带来下一步运作想象空间。同时,公司将加速资本运作步伐,寻求与公司主业和技术有互补性的企业实施横向、纵向收购。此外,公司拟在条件成熟的子公司开展股权激励试点。我们非常看好公司利用资本市场实现外延式扩张,通过市场化股权激励手段提高自身竞争力。

　　5、业绩预测.

　　我们预计公司2015-2017 年EPS 为0.73、0.86、0.99 元,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:军用订单延迟风险。