“深港通”渐近：四大低估值板块后市或有机会 追捧六股(3)

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　　格力电器一季度:渠道去库存,毛利率下降

　　格力电器 000651

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：许椰惜 撰写日期：2015-05-04

　　结论与建议:

　　公司今日发布2015年一季报,报告期内实现收入245.04亿元,YOY-0.66%,实现净利润27.75亿元,YOY+23.09%。由于去年一季度有11.33亿的公允价值变动损失,故扣非后,公司一季度净利润同比下降了10.31%。

　　我们预计公司2015年、2016年可实现净利润为163.26亿元(YOY+15.34%)、184.47亿元(YOY+12.99%),15、16年EPS为5.43、6.13元,P/E为11X、9X,估值在家电行业中相对较低,给予“买入”投资建议。

　　1Q收入基本持平:公司一季度实现营收245.04亿元,同比微降0.66%,这主要是因为为了去库存,公司在3月份进行了较大力度的降价促销。公司2014年4Q营收同比增加28%,说明压库存力度较大。由于目前空调行业的库存仍较高,我们预计今年的价格战将继续,公司将以其品牌优势进一步抢占市场。

　　毛利率下降,扣非净利润下滑:一季度公司实现净利润27.75亿元,YOY+23.09%。但由于去年一季度有11.33亿的公允价值变动损失,故扣非后,公司一季度净利润同比下降了10.31%。净利润下滑,一方面是因为降价促销使得毛利率同比下降了2个pct,为33.8%,而另一方面是由于去年基期较高。

　　发展趋势:受宏观经济放缓影响,家电市场的需求可能出现疲软。家用空调市场将保持价格压力,公司作为家电行业的龙头领军企业将利用其领先的竞争优势抢占市场份额,全年继续实行定频换变频的“以旧换新”政策,推行“变频空调,定频价格”。中央空调市场继续保持快速增长势头,去年格力中央空调则以17%的市占率远超其他家电品牌,增量部分占了整个中央空调市场增量的50%。同时,公司积极推进智能家居建设、线上线下销售融合、生产自动化战略,加快发展上、下游核心产业,培育新的业务增长点。

　　盈利预测与投资建议:展望全年,受厄尔尼诺的影响,今年夏天气温可能较往年炎热,空调行业也有望升温。而随着城镇化的推进以及房地产市场的回暖,国内空调市场仍有较大的增长空间。我们预计公司2015年、2016年可实现净利润为163.26亿元(YOY+15.34%)、184.47亿元(YOY+12.99%),15、16年EPS为5.43、6.13元,P/E为11X、9X,估值在家电行业中相对较低,给予“买入”投资建议。