科技部重大专项办公室调研两大领域 八股井喷(3)

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　　玉龙股份:1季度大幅增长源于出口恢复,继续期待油气重启与外延式并购

　　玉龙股份 601028

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 撰写日期：2015-04-20

　　报告要点

　　事件描述

　　玉龙股份今日发布2015年1季报,报告期内公司实现营业收入7.24亿元,同比增长37.83%;营业成本6.06亿元,同比增长38.04%;实现归属于母公司所有者净利润0.44亿元;1季度对应EPS为0.12元,同比增长64.00%,环比增长46.43%。

　　事件评论

　　出口订单落实交付,1季度业绩增幅明显:同比来看,公司1季度收入同比增长37.90%,显著超出以前年度收入同比增幅,毛利率与去年同期高点基本持平达到16.30%,主要在于高毛利率的出口订单落实交付,相应盈利能力较强的油气输送管道销售占比增长带动公司整体产品盈利能力提升,其中,应主要为包括2014年8月公告的4780.08万美元黎巴嫩直缝埋弧焊管合同在内的非洲、中亚等地订单。环比方面,虽然公司1季度收入环比季节性下滑,但在海外订单交付的影响之下,收入环比季节性下滑幅度相比往年明显趋缓,同时毛利率相比2014年4季度出口订单交付延迟时明显提升。

　　整体而言,出口业务增长可观成功弥补了国内油气反腐带来输送用管领域短期景气不足,依然会是公司今年传统业绩重要看点之一。同时,随着“一带一路”政策推进落实,国内油气输送用管出口市场景气度有望进一步提升。

　　期待油气重启及外延式并购落地:公司未来业绩大幅增长依然值得期待,一方面,虽然反腐影响尚未消退,但前期国家一系列的能源项目签订、部分运营管线获批或开工及2015年1月“新粤浙”管道项目环评报告公示等,均让我们对关于国家能源大事的油气管线项目建设重启怀有期待,而一旦重启,作为具有综合接单能力优势的国内油气输送管龙头,公司主业将极为受益。另一方面,2014年4季度公司正式成立投资并购部,表明外延式并购扩张已经被纳入公司整体战略布局。公司未来将依托钢管主业,实施多元化发展。同时,截至2014年年末,公司货币资金总量达10.53亿元,良好的现金流状况使得公司目前具备进行外延式并购的资金条件。随着并购策略进一步落地,公司后续有望迎来新的业绩增长点。

　　按照增发后最新股本计算,预计公司2015、2016年EPS分别为0.67元、0.88元,维持“推荐”评级。