券商:基础化工行业中央专项资金支持 七股持有坐等飙涨(5)

（   ）

　　金正大:年报10送10派1.5,2015H1净利预增25%-35%,维持买入评级

　　金正大 002470

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：高观朋 撰写日期：2015-04-20

　　结论与建议:

　　年报10送10派1.5元:公司发布年报,2014年公司实现营收136亿元,yoy+13.03%,实现净利润8.66亿元,yoy+30.49%,折合EPS1.23元,与此前发布的业绩快报基本一致。公司发布分红方案,拟以2014年末总股本为基数,每10股转赠10股派1.50元(含税),按最新股价折合股息率0.33%。

　　净利增长主要受益于复合肥销量增长和毛利率提升:尽管2014年复合肥市场销售价格同比下降,但是由于公司具有品牌优势,新建项目陆续投产后普通复合肥、控释复合肥销量稳步增长,新型肥料硝基肥推广效果明显,2014年公司共实现肥料产量448万吨,yoy+21.01%,销量467万吨,yoy+26.74%。同时,由于氮磷钾等单质肥价格同比下降幅度超过复合肥,导致复合肥销售毛利率好于13年,报告期内公司肥料毛利率为17.59%,同比提升2.88个百分点。

　　Q1净利增33%,符合预期:公司发布一季报,2015年Q1实现营收42亿元,yoy+35.36%,实现净利润3.31亿元,yoy+33.03%,折合EPS0.42元,符合预期。报告期内公司业绩增长主要是由于复合肥销量提升所致,综合毛利率为17.59%,同比略升0.29个百分点。

　　复合肥行业龙头成长性依然良好:展望未来,我们认为化肥复合化率提高和行业集中度提高依然是主要趋势,公司作为行业龙头将充分受益。

　　随着公司募投项目投产和渠道下沉,未来业绩有望保持稳定快速增长。

　　同时,在全国“互联网+”的大风口下,公司积极应对农业变革,准备搭建资源整合平台,实现从生产型经营型企业向创新型、服务型、平台型和国际化的企业集团的转变。我们认为产业链的延伸和行业价值的深度挖掘将使得公司竞争力进一步增强,同时搭乘互联网之风也有望提升公司估值。

　　盈利预测:受益品牌建设加强、渠道下沉以及新增产能投产影响,公司肥料销售增长迅速,因此,公司预计2015年1-6月实现净利润5.99~6.47亿元,同比增长25%~35%,折合EPS0.77~0.83元。我们维持此前的盈利预测,预计公司2015/2016年分别实现净利11.5/15.4亿元,yoy分别为+33%/+34%,折合EPS分别为1.47/1.97元。目前股价对应的2015/2016年PE分别为30、22倍。鉴于公司估值不高,成长优势突出,我们维持买入的投资建议。