券商：基本面坚挺 7股或可抄底买入(5)

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　　中央商场:引入战投 迈入发展新阶段

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：訾猛,林浩然,王乾 日期：2015-05-12

　　事件:

　　公司拟以股权转让方式引入战略投资者,向中信证券等合计转让9.28%股权,其中15.13元/股向中信证券转让2000万股,锁定期6个月;15.58元/股向新余星辰转让2000万股;15.13元/股向铁路基金转让1000万股,锁定期6个月;15.58元/股向和熙投资转让330万股。

　　评论:

　　投资建议:公司引入战投改变单一股权结构,实现股权多元化,机制有望得到大幅改善。同时,积极寻找战略互补和延伸机会,未来可能在多业态组合及跨业态整合方面取得突破。维持2015-2017年EPS:0.99/1.26/1.55元,其中商业EPS0.60/0.76/0.93元,根据行业可比估值并考虑未来机制改善预期,给予2015年商业28倍和地产15倍PE,维持目标价23元及“增持”评级。

　　引入战投,改善机制,发展进入新阶段。公司本次大力度引入多方战投,将彻底改变单一股权结构,实现股权多元化,机制有望大幅改善。

　　同时,中信证券等战投引入为公司未来转型升级及外延式发展做铺垫。公司将战略转型生活服务商及购物中心运营商也有望加速推进,着重围绕原有主业进行多业态组合,重点发展购物中心,体验业态占比有望大幅提升。此外,也有助于公司进行跨业态扩张和整合,从而实现从零售商向生活服务商的转变,打造二三线城市生活中心。

　　集团租赁+REITs,实现轻资产运营及价值重估。公司具有大集团、小公司特征,未来有望借助集团实力实现轻资产发展。集团有数十家在建商业项目,未来有望逐步免租给公司运营,从而实现轻资产扩张。

　　同时,公司有望通过REITs等金融工具盘活现有资产,改善报表结构,为新业务发展提供资金支持;另一方面,REITs等的实施也有望实现公司价值重估。我们最新统计,公司项目合计建筑面积约330万平,其中已开业店面积约75万平,资产价值极为凸出,我们测算其重估值高达200亿元,较现有市值溢价率达85%。我们认为随着战投引入、REITs推进以及新业务拓展陆续展开,公司市值将显著回升。

　　风险提示:经济持续低迷、地产结算低于预期、祝义材受处罚等。