中小板指数突破万点大关 掘金新版519行情(7)

（   ）

　　怡亚通:公司破坏性商业模式创新充满现实和想象空间

　　怡亚通 002183

　　研究机构：光大证券 分析师：邢庭志 撰写日期：2015-05-19

　　正在构建商业帝国的骨架,破坏性创新颠覆传统低效商业形态:

　　公司近日股价再次涨停,我们继续维持“买入”评级,坚定看好。本次我们深度思考公司的商业模式对整个消费品商业的破坏性创新,即从不起眼的经销商整合到颠覆传统商业,构筑商业生态圈,形成基于互联网和大数据的对整个消费品产业链的价值再造,形成互联网商业新巨头。

　　1、目前全国各地参与怡亚通平台整合的经销商规模持续提升,县级逐步向1-3 亿迈进,城市3-5 亿甚至5-10 亿的大型经销商也在排队参与整合, 按照我们此前报告分析,公司本次增发募集的12 亿资金在不考虑贷款杠杆的前提下,能解决公司100 亿消费品营收规模整合。预期进一步的增发将持续推动这一新商业体系打造,持续的大规模融资和经验壁垒是核心价值。

　　2、2015 年开启联盟终端构建计划,彻底颠覆传统单体零散的商业体形式,怡亚通主导构建的全国网络将打通从厂家到终端的数据链条,更为关键的是为O2O 和社区B2C 高效低成本互联网商业模式提供了基础部件。

　　按照500 万家核心日用消费品终端,5 年后按照5%联盟终端比率,届时也将达到25 万家联盟终端,构建最贴近消费者的终端网络,终端数量也会随着业务人员数量增长而持续提升。

　　3、基于商业网络的产业链金融将充满想象空间。公司掌握了整个消费品产业链的大数据,那么产业链金融将成为公司的独特价值,其能够掌握市场最真实的需求和各项资产的实时状态,怡亚通具备产业链金融定价权。 按照7 万亿的消费品保守假设,按照供应链金融经验规模占比营收的70-80%计算,那么整个消费品行业具备4.9-5.6 万亿的融资规模需求,即使按照3-5%的市场份额计算,那么其产业链金融(包括对上游的融资)也将静态达到1500-2800 亿的贷款规模,按照4-6%担保利率,毛利也将达到75-140 亿,怡亚通产业链金融规模不受制于自身的营收规模。

　　维持“买入”评级,6 个月目标价63.8 元: 维持公司“买入”评级,6 个月目标价63.8 元,1-2 年看1000 亿市值。

　　风险提示: 如果公司的融资规模不达预期,那么营收增长速度有压力。