寻找A股最后的洼地 8只低估值股闭眼买入

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　　格力地产:业绩依靠减持股权 定增推进转型业务发展

　　格力地产 600185

　　研究机构：海通证券 分析师：涂力磊,谢盐 撰写日期：2015-04-29

　　事件:

　　2015年4月27日,公司公布2014年年报。报告期内,公司实现营业收入14.66亿元,同比减少32.23%;归属于上市公司股东的净利润3.13亿元,同比下滑11.23%;实现基本每股收益0.54元。

　　2015年4月27日,公司公布2015年一季报。报告期内,公司实现营业收入2695万元,同比减少94.16%;归属于上市公司股东的净利润8.02亿元,同比增加10.99倍;实现基本每股收益1.39元。

　　2015年4月27日,公司公告称,公司第五届董事会第三十一次会议审议通过了《格力地产股份有限公司2015年度非公开发行股票预案》。公司拟采取非公开发行的方式向不超过10名特定对象发行股票。本次发行定价基准日为公司第五届董事会第三十一次会议决议公告日。本次发行股票价格不低于24.37元/股。本次拟发行股票数量不超过2.46亿股,募集资金总额不超过60亿元。募集资金将用于香洲港区综合整治工程、珠海洪湾中心渔港工程、珠海格力海岸游艇会工程、海岛综合开发项目、竹洲水乡水利风景区核心区开发项目、珠海海控金融服务有限公司增资项目及偿还银行贷款。

　　投资建议:

　　2015年一季度,受出售格力电器获得10亿元投资收益,使得公司净利大增11倍:2015年一季度,公司房产结转下滑,使得报告期内公司实现营业收入2695万元,同比下滑94.16%;由于报告期内公司减持了大量格力电器股票获得10亿元投资收益,促使公司今年一季度实现净利润8.02亿元,同比大增10.99倍。

　　发展转型提速,打造业务新生态。公司明确表示将加快海洋经济产业、口岸经济产业和现代服务业三大板块的发展步伐,具体业务包括海岛开发、渔港、生态农业、休闲旅游、金融、互联网等。公司拟借助互联网、金融及电商平台对各板块进行串联,从而形成业务闭环和良性循环。我们认为以上表态从实质上确定格力地产未来转型方向。考虑公司属珠海国资资产证券化重要通道,企业转型具备明显资源优势。

　　2015年4月,公司拟定增募集60亿元用于6个大综合项目。2015年4月27日,公司第五届董事会第三十一次会议审议通过了《格力地产股份有限公司2015年度非公开发行股票预案》。公司拟采取非公开发行的方式向不超过10名特定对象发行股票。本次发行定价基准日为公司第五届董事会第三十一次会议决议公告日。本次发行股票价格不低于24.37元/股。本次拟发行股票数量不超过2.46亿股,募集资金总额不超过60亿元。募集资金将用于香洲港区综合整治工程等6个开发项目及偿还银行贷款。公司上述募投项目,依托公司现有的海岸、海岛、海域及口岸资源,以“海控”品牌及互联网金融、电子商务为纽带,充分利用公司前期产业布局的资源和先发优势,打造“大海洋、大金融、大健康”的产业集群,助力公司发展实现新的飞跃。

　　看好珠海,就买格力。受益于珠港澳一体化和国企改革,地产、海洋和口岸经济三大看点。公司主要业务集中珠海,企业发展方向和核心优势资源与珠海经济高端相关。公司同时具备军工、横琴、港珠澳合作、国资改革、现代服务业转型等多种概念。2015-2016年预计公司EPS分别1.90元(其中预计0.6元为主业贡献业绩,1.3元为减持格力电器股票一次性贡献业绩)和2.20元。4月9日公司收盘价27.52元(公司因筹划定增而停牌),对应动态市盈率分别为15.59倍和13.58倍。目前金控概念公司平均动态估值40倍左右,考虑国企改革为公司基本面带来实质改变,且海洋、口岸经济和现代服务业(包括探索互联网金融业务)处于积极发展阶段,我们给2015年公司主业贡献的0.6元业绩予40倍的PE,给2015年公司减持格力电器股票一次性贡献的1.3元业绩予10倍的PE,则可知公司合理估值37.0元,维持“买入”评级。