券商：PPP模式之下的投资机会 5股迎风口或可满仓(5)

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　　铁汉生态:收入增速逐渐提升 借PPP模式实现融资、收益多元化

　　铁汉生态 300197

　　研究机构：广发证券 分析师：唐笑 撰写日期：2015-04-22

　　核心观点:

　　收入增速明显提升,毛利增速高于收入增速。

　　公司收入较13年的明显上升,主要原因是签订的施工合同累计额大幅增加;在华南、西南地区的收入增速同时保持高增长,体现了公司在全国范围内的经营能力。实现毛利增长高于收入增速,主要原因是毛利率同比上升。公司14年发行了5亿元的短期融资券以及短期借款增加导致利息支出大幅增加;公司有效税率较13年上升3.2个百分点。这是公司净利润增速大幅低于毛利增速的原因。公司14年收现比与付现比都同比上升。

　　在手订单饱满,执行力度有望加强。

　　15年公司新签订单已超过37.58亿元,占14年全年新签施工订单的80.5%;随着公司定增募资填补资金缺口,项目的执行情况有望改善。

　　积极探索PPP 模式,实现融资和收益多元化。

　　公司正在积极探索PPP 模式,去年签订了长沙现代农业项目,在融资模式和收益来源方面都实现了多元化。公司已经成立PPP 模式小组,在主营业务、旅游运营业务、家庭园艺业务等都可以尝试PPP 模式。

　　增发事项已通过审核,若资金到位将为未来业绩打下坚实保障。

　　公司去年拟通过增发募集资金不超过9.8亿元,目前已经通过证监会的审核。募集资金绝大部分用于补充施工合同和BT 项目所需的流动资金。

　　投资建议。

　　公司收入规模正在逐渐扩大,并且在全国范围内营业能力提升迅速。若募集资金若顺利到位将为公司高速发展保驾护航,公司大量的在手订单将在未来几年释放。积极参与未来发展潜力巨大的PPP 多元化工程和环保项目还将为公司带来一定估值的提升。预计公司2015-2017年EPS 为0.63、0.81、1.06元(未考虑增发摊薄),维持“买入”评级。

　　风险提示。

　　BT项目的回款风险,非公开发行慢于预期