券商：基本面太完美 7股白菜价补涨在即(4)

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　　广深铁路:继续看好公司成为多项铁路改革的潜在受益者

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：饶呈方 日期：2015-05-06

　　一季度业绩恢复增长

　　公司一季度实现收入37 亿元,同比增长4.7%;实现净利润2.6 亿元,同比增长170%,重新恢复增长。我们认为其受益于:1)一季度或未产生动车组维修费用,我们估算节省费用3000-4000 万元;2)公司承担了部分高铁的委托管理,带来管理收入的增加,我们估算此部分新增收入占比约10%;3)低基数效应,去年同期业绩受“营改增”的负面影响超过1 亿元。我们预计后三个季度或仍有动车组维修费用产生,同比增速将较一季度放缓至69%。

　　资产整合预期提升

　　广深目前约持有16 亿净现金,我们预计公司在今年末或将达到23 亿净现金。

　　目前A 股仅有三家铁路上市公司,大秦铁路曾在在2010 年通过股权增发融资来收购临近铁路资产。随着公司在手现金不断累积,我们认为其有望通过进一步并购资产来充分利用现金;这也是铁路行业除IPO 外较快实现股权多元化的可选途径。在4 月13 日的行业报告《改革有望带动铁路股表现靓丽》中,我们提出铁路行业通过更多资产上市将所有权多元化是深化改革的重要步伐之一,而广深铁路有望成为整合广铁集团资产的平台。

　　期待客运运价调整和铁路土地开发催化剂

　　我们2015 年盈利预测较一致预期高出26%,由于我们假设今年长途列车客运票价上调15%(客运票价21 年未调整,参考货运每年调价幅度10-17%)。4 月24 日全国人大修订铁路法,明确客运票价和货物、行李票价实行政府指导价或政府定价,竞争性领域实行市场调节价。此修订提振我们对客运提价的信心。我们期待铁路实施土地综合开发的详细措施出台,而公司有望受益。

　　估值:目标价从6.00 元上调至8.39 元,维持“买入”评级

　　目标价基于瑞银贴现现金流模型,由于无风险利率的下调,WACC 从8.3%下调到7.9%,且由于资产整合预期,我们将长期收入增长假设从10%上调到15%。目标价对应2016 年市盈率40 倍,市净率2.1 倍。