牛市暴跌中捡“带血筹码” 七优质股跌出黄金坑(3)

（   ）

　　上海梅林:上海食品国企改革先锋 下半年国企改革 主题有望迎来催化 重申买入

　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：胡彦超 日期：2015-05-25

　　投资要点

　　事件:上周五上海梅林强势涨停,股价达到16.49元,创历史新高。

　　我们对上海梅林的推荐逻辑仍然不变,详请参见年度/季度策略和3月27日深度报告《大股东注入相关资产,肉类航母扬帆启航》,我们一直强调国企改革是2015年食品饮料板块最主要的投资主线之一,近期大涨仍未充分体现公司投资价值,重申“买入”评级。同时关注催化剂:6月底光明乳业复牌,以及下半年央企改革顶层设计方案(国企改革最重磅政策)和一系列配套政策有望加速出台,将为国企改革带来持续性的“风口”。

　　我们自去年7月份推荐以来,看好上海梅林的逻辑始终在于国企改革进程带来的效率提升,2015年上海梅林国企改革迈出坚实一步,实际控制人光明集团旗下的牛肉猪肉相关资产将注入上市公司,意在打造中国肉类航母企业。 2015年3月27日公司发布公告,拟注入实际控制人光明集团旗下的牛肉猪肉相关资产,资产注入后将使公司收入增厚30-40亿元,品类上从猪肉进一步拓展至牛羊肉等各类肉制品,并完成了上下游一体化的布局,真正形成了大肉食板块,而养殖采取适度规模又控制了养殖风险。

　　同时,新管理层雄心勃勃,原牛奶集团CEO 沈伟平出任上海梅林总裁,计划加强激励、整合渠道、并购强化产业链。新三年发展规划从追求规模和速度向注重质量和效益转变,我们预计2018年目标收入250亿元,净利润超过4亿元,计划培育出11个产值规模超过20亿元的业务子单元。

　　资产注入完成后(预计6月底完成),预计2015-17年收入为160、195、224亿元,按2015年1.2倍市销率计算,目标市值192亿元,对应目标价20.4元,重申“买入”。上海梅林坐拥大量历史悠久、优质的品牌资产,目前ROE 只有双汇的1/4,而净利率不到双汇的1/6,未来改善空间巨大。资产注入后,预计2015-17年公司实现销售收入160、195、224亿元,对应EPS 分别为0.18、0.24、0.34元。

　　风险提示:食品安全问题、注入进度不达预期。