券商:煤炭行业现触底信号 7股反弹新引擎(2)

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　　兰花科创:2015轻装上阵

　　兰花科创 600123

　　研究机构：太平洋 分析师：张学 撰写日期：2015-04-24

　　投资要点:

　　年报及一季报摘要:2014年,公司实现营业收入52.15亿元,同比减少20.7%;归属于母公司股东的净利润0.67亿元,同比下降93.33%;基本每股收益0.06元,同比下降93.33%。2015年第一季度,公司实现营业收入10.31亿元,同比下降13.61%;归属于母公司股东的净利润859.47万元,上年同期为-5165.71万元;基本每股收益0.0075元,上年同期为-0.0452元。

　　2014年年报:

　　煤价下滑,化工产品量价齐跌。2014年,公司煤炭销售均价为463.3元/吨,同比下跌21.6%;尿素销售均价为1562.9元/吨,同比下跌13.07%;二甲醚销售均价3112.71元/吨,同比下跌7.79%。虽然公司煤炭产销量分别增长6.39%和6.86%,但由于公司煤炭销售价格下降幅度较大,化工产品量价齐跌,使得煤炭产品收入减少6.08亿元,尿素产品收入减少11.04亿元,二甲醚产品收入减少1.23亿元。

　　煤炭业务盈利能力良好。公司煤炭业务毛利率尽管比去年同期下降了9.59个百分点,仍高达42.58%,公司的煤炭业务盈利能力依旧良好,但化工业务和其他业务的毛利率仅有4.12%和5.32%,扣除三项费用后亏损,拖累了公司业绩。

　　部分技改项目基本完成,将根据市场情况安排投产。公司有多个技改矿井基本完成,宝欣矿、兰兴矿、口前矿、永胜矿的工程进度分别为:98%、95%、90%、87.15%。预计2015年公司将根据煤价走势,视情况适时安排投产。

　　化肥分公司政策性关停亏损3.2亿元。2014年1月16日,化肥分公司关停搬迁,全年亏损了3.2亿元,其中固定资产损失2.22亿元,扣除这一非经常性损益的影响,公司扣非后净利润为2.91亿元,扣非后每股收益为0.25元。预计如此大额的非经常性损益在2015年不会再有。

　　2015年一季报:

　　煤炭业务成本控制良好。2015年一季度,公司煤炭产销量分别为184.86万吨、161.5万吨,同比分别增长15.61%、6.9%,综合煤价为431.6元/吨,比去年同期下降119.32元,降幅21.66%;公司的煤炭生产成本也同比下降21.77%,显示公司成本控制良好。

　　行业研究u尿素毛利率提升。一季度,公司尿素产销量分别为31.72万吨、22万吨,同比增长14.22%、15.12%;尿素价格为1618.16元/吨,同比下降3.21%;尿素生产成本同比下降10.82%,下降幅度高于价格下跌,使得尿素毛利率上升至12.54%,而去年同期仅为5.07%。

　　二甲醚价格下跌,产量大幅下降。一季度,二甲醚价格仅为2489.8元/吨,同比下跌27.34%,在此价格水平下,公司二甲醚产品亏损严重;一季度公司二甲醚产销量大幅收缩,仅2万余吨,同比分别下跌50.44%、41.82%。

　　投资评级:买入。预计2015-2017年,公司每股收益分别为:0.27元、0.41元、0.50元,对应市盈率分别为:43.06倍、28.44倍、23.34倍。公司的化肥分公司关停后,化肥业务对公司业绩拖累减轻。2015年,公司轻装上阵,维持“买入”投资评级。

　　风险提示:公司煤炭、化肥等产品价格持续下跌。