板块分析：西电东输助力特高压行业发展

　　云南普洱至广东江门±800千伏直流输电工程(即糯扎渡直流工程，简称" 普侨直流”)1.1倍过负荷试验5月30日顺利完成，具备了500万千瓦额定送电的能力，标志着工程全部建成，对确保云南汛期水电送出、优化东西部资源(600139)配置将发挥重要作用。目前，南方区域西电东送主网架已经形成"八交八直”西电东送大通道，送电规模达到3850万千瓦，成为南方五省区最直接、最牢固、最紧密的经济社会合作方式之一。

　　据南方电网报6月5日消息，普侨直流建成投运后，每年可为云南省送出清洁水电约250亿千瓦时，相当于节约标煤800万吨，减少二氧化碳排放 2000万吨，减少二氧化硫排放15.4万吨，减少粉尘排放400万吨。根据2014年广东最高统调负荷9000万千瓦来测算，即使在一年中用电需求最高的时刻，西电东送仍可满足广东全年最高负荷的三分之一，输送的清洁水电对减少大气污染也将发挥重要作用。

　　行业分析

　　宏源证券研报认为，“西电东送、北电南送”是未来我国主要的电力流格局，其中西电东送主要指西南水电的外送，预计到 2020、2030 年其外送规模分别达 7600 万千瓦、1.2 亿千瓦。由于金沙江和四川水电送往华东的输电距离在 2000—2400km，送往华中东部的输电距离为 1000—1200km， 而云南水电送往广东地区的输电距离一般在 1800km 左右。 这些超远距离的水电外送，宜采用特高压直流输电。考虑已建成的线路，预计 2020、2030 年之前，还需要新建 6 条、11 条特高压直流线路以满足水电基地的外送。

　　天信投资陈文捷认为，近期随着一带一路战略地位被高度提升，特高压电网的建设将是丝绸之路经济带的重点项目之一，后市可重点关注经济带内的特高压上市公司。

　　概念股解析

　　中国西电(601179)：特高压产品对公司净利润拉动较大。 从各子公司经营情况来看， 对整体净利润贡献最大的是西开电气、 西电电力系统和西电财司， 反映对公司业绩拉动较大的主要是特高压交流 GIS、特高压直流输电设备和公司大量自用资金的运用。

　　特高压进入建设高峰，未来两年业绩持续增长。根据我们测算，单条特高压交、直流线路将分别为公司带来 17 亿元、15 亿元左右的订单，今年特高压审批获重大突破，预计全年会有“三交两直”线路获批，将为公司带来 80 亿元以上的订单，保证了未来两年业绩增长的持续性。

　　管理上存在较大的改善预期。公司 18%左右的销售+管理费用率显著高于同行业上市公司，未来若能进一步加强管理，有效降低期间费用率，则相比目前仅 5%左右的净利率水平，盈利向上的弹性空间较大。