国金证券：国企改革 再续辉煌

　　国金证券：国企改革,再续辉煌

　　事件.

　　近日,国企改革相关文件出台预期升温,国企改革受益相关标的受到市场热捧。

　　评论.

　　国企改革顶层设计方案出台预期强烈,或于近期颁布:2014年10月,国务院国企改革领导小组由国务院批准成立,国企改革进程提速。3月两会政府工作报告中,明确提出要深化国企国资改革,5月18日,国务院转发发改委《关于2015年深化经济体制改革重点工作的意见》,提出“推进国企国资改革,出台深化国有企业改革指导意见,制定改革和完善国有资产管理体制、国有企业发展混合所有制经济等系列配套文件。”目前,国企改革顶层设计方案出台的日期渐行渐近。

　　国企改革顶层设计方案将为国企改革提供系统性意见。方案由国企改革领导小组负责,具体起草分归到了国资委、发改委、财政部、人社部等各部委。预计整体方案会以“1+N”形式出台,其中“1”为《深化国有企业改革指导意见》,“N”为国企改革相关配套文件、方案等,重点内容预计包括:国企投资与运营公司试点方案、混合所有制改革、薪酬改革、激励机制、国资监管等方面。

　　我们认为,对于经营类有色国企而言,国企改革最主要的几类受益路径是:n第一,集团资产重组、合并与国有资产证券化率的提升:该线条下,有资产整合预期的公司包括,中核集团核燃料元件的唯一上市平台:东方锆业五矿集团资产整合下的中钨高新。同时,锡业股份已经披露了资产注入方案,铜陵有色已经停牌进行重大资产重组,n第二,以股权激励、员工持股、管理层市场化、引进战略投资者、发展混合所有制等方式,改革、优化国企经营机制、治理结构,提升经营效率;尤其是,对于目前拥有较大的资产规模、或拥有独特的技术、网络与资源,但运营效率比较低的公司,这些公司,在激励机制改革与经营效率提升后,其经营业务有显著改善空间。

　　目前,有色行业具有潜力的公司包括:安泰科技,山东黄金,中国铝业,中金岭南,有研新材、广晟有色。

　　第三,有一部分国企控股的上市公司,因为主业盈利能力较差,甚至于连年亏损,可能会被ST,而被国有股东减持、战略退出,或者成为壳资源。潜在标的有株冶集团、焦作万方。

　　投资建议.

　　从上述几个角度出发,我们认为当前值得重点关注的公司包括:东方锆业、安泰科技、有研新材、广晟有色、中钨高新,以及山东黄金、中金岭南、中国铝业等。其中:n东方锆业:控股股东为中核集团,中核集团资产证券化率极低,中核集团是我国核燃料原件的独家供应商,核燃料环节盈利能力强,作为中核核燃料元件的唯一上市平台,资产注入空间巨大。同时,公司也具备民营企业根基,混合所有制框架基本成型。

　　安泰科技:其控股股东为中钢研集团,目前拟增发收购北京天龙钨钼,若顺利,天龙钨钼股东将进入公司董事会,优化股东与决策层结构,同时,公司管理层与核心员工拟认购公司增发股权,企业经营效率料将改善。

　　中钨高新:资产注入预期强劲,公司实际控制人为五矿集团,其控制国内2万多吨钨精矿产量,并是钨矿最大的贸易商,中钨高新目前还集中于钨粉末与硬质合金及深加工业务,五矿集团2012年12月承诺,在3年内将公司建设为集钨矿山、钨冶炼、钨粉末、硬质合金及深加工的完整钨产业链,将中钨高新打造成为五矿集团钨及硬质合金的强势企业。

　　有研新材:控股股东有研院公开转让了9.9%的股权,十堰因特贸易等受让,料将改善股东与管理层结构。

　　广晟有色/山东黄金:出台了定增整合上游资产(或收购母公司上游资产),及员工持股计划参与定增的方案。（国金证券）