财政部：”真刀真枪“大力推进PPP项目 10股沦为唐僧肉(7)

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　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：王威,肖扬 日期：2015-05-05

　　公司设立合营公司实施电子气体项目,有望打破进口枷锁,实现国产化。维持公司2015-2017 年盈利预测,预计EPS 分别为0.10、0.12、0.15 元(若重组方案顺利通过,考虑启源领先有望成业绩新增长点,预计EPS 分别为0.72、1.47、1.88 元,2016-2017 年盈利预测分别较此前上调73%、94%)。考虑高纯度气体未来具有高成长性,结合PPP 新政出台、以及公司背靠中节能拥有业务、渠道等优势,公司应享受一定估值溢价,上调目标价至90 元,维持"增持"评级;

　　高纯度特种气体契合大环保发展方向,市场规模巨大。高纯度特种气体可应用于太阳能光伏电池、半导体等多个行业,下游需求旺盛;根据中国气体工业协会不完全统计,早在2004 年,我国高纯气体、以及以高纯气体为母体的特种气体销售额超过100 亿美元,并以每年20%速度递增。但我国高纯气体严重依赖进口,国际影响力甚微;

　　公司提前布局高纯气体制造,有望打破进口枷锁,实现国产化。公司设立合营公司,未来计划经营锗烷、砷烷、磷烷等多种高纯特种气体材料的研发、生产、销售;项目滞后于审批程序,公司目前正在积极办理项目相关行政许可。我们认为,启源领先高纯气体项目具有很高的必要性和可行性,有望打破进口枷锁、实现国产化;

　　再次强调:公司借监测拿总包、渠道优势凸显、后有金融支持。六合天融及中节能积极与财政实力雄厚地方政府签署PPP 战略协议;公司具备中节能集团平台渠道优势、中节能财务公司金融支持优势;

　　风险因素。(1)高纯气体审批进度滞后;(2)资产注入不及预期。