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旗滨集团:主业回暖 外延可期 强烈推荐
报告要点
借助资本力量,龙头地位稳固。
上市后公司原片产能迅速增长,预计今年产销达1亿重箱,居行业首位。尽管公司产品仍以原片为主,但毛利率较行业高出近10个百分点,优势突出。
国内市场回暖可期,一带一路放眼东盟。
玻璃销售增速和价格已触底回升,预计公司今年单箱净利持平4元,量增至1亿箱,净利润4亿,边际较高。尽管地产增长中枢下行,但具备成本优势的龙头旗滨最终将胜出。同时偏小的资产规模、偏上游的产品结构、下游更复杂的加工厂体系,也为旗滨未来发展提供了更多的可能和更大弹性空间。
国内布局基本完毕,公司迅速向海外扩张,计划在马来西亚建3条线,1300万重箱,辐射东盟十国,我们预计单箱净利望达20元,贡献净利约2亿。
转型正当时,进军电致变色只是开始。
公司5月增资收购台湾泰特博智慧材料48.63%股权,切入电致变色材料领域。电致变色玻璃主要用于汽车防眩目后视镜、航空航天、智能窗、军事伪装等领域,呈现应用广、市场大、壁垒高的特点,泰特博作为全球少数攻克全固态电致变色技术的企业,产业化空间较为广阔,预计明年Q2贡献业绩。
成长共价值齐飞,公司价值存在低估,强烈推荐。
目前公司市值146亿,股价仅刚超出IPO时,我们认为存在低估:价值角度,公司PB约2.6倍,PE约35倍,均是行业最低。成长角度,业务外延已经起步,市场预期较低,公司具备规模和资金实力,有条件切入供应链金融,也有动力和能力进行更深更广层次的业务外延。我们预计15-17年EPS分别为0.38、0.56和0.84元,对应PE分别为37、26和17倍,强烈推荐。