广发证券：三季度A股或上演最后的疯狂

　　广发证券(000776)19日发布2015年下半年策略报告，认为三季度可能A股会上演“最后的疯狂”，而四季度有向下调整风险。

　　该机构表示，目前主板和创业板都已经有泡沫了，而要判断泡沫什么时候破裂是一件非常困难的事情。所谓的“泡沫要破的信号”，即使出现了其实也不会有什么用，因为股市往往在出现利空信号后还会再惯性上涨一段时间，且上涨斜率会加大。

　　从国内外历史经验来看，在牛市后期往往会出现货币政策收紧，但往往市场还会在此后上演“最后的疯狂”，A股可能会在今年三季度进入“最后的疯狂”。

　　目前仍处于货币宽松周期，而未来可能导致货币政策收紧(或不再放松)的主要因素来自于：经济企稳(L型或弱复苏)、通胀的上行、全国性的房价上涨，可以把这三个因素作为政策收紧的领先信号。这三个信号可能有一些会在今年三季度就出现，届时可能带来货币政策逆转的预期强化，股市也可能会在这个阶段进入“最后的疯狂”。

　　而导致“泡沫”直接破裂的因素可能来自股市自身的供需结构失衡，这个风险在三、四季度之交时值得密切关注。从A股历史上两次大牛市来看，股市供需结构的失衡往往会成为压垮市场的最后一根稻草——2001年和2007年是两次大牛市的最后阶段，当时股权融资加上大股东净减持的金额都非常高，占当年信贷融资的比重都在20%以上。而截至6月上旬，这一比重的年化值为16%，还未超过20%。但我们认为下半年随着注册制的推行和大股东减持的加速，这一比重很可能在三季度末超过20%，这对市场将是不小的考验。另一方面，去年9月和12月是定增高峰期，这会导致今年9月会迎来首次定增解禁高峰，届时也会对市场形成供给压力。综上来看，A股市场的供需结构很有可能在今年三、四季度之交的时候失衡，进而导致市场在四季度进入调整阶段。

　　广发证券认为，大盘股所代表的传统行业估值修复将逐渐结束，传统行业盈利改善的动力之一是地产产业链的小周期复苏，其次是资源类行业景气的见底回升。传统行业盈利真开始改善的时候，其估值继续上行将反而面临阻力。传统行业中仅推荐受益于互联网改造的机场板块和相对估值最低的煤炭板块。

　　三季度的新兴行业投资主线是“寻找新蓝筹”，即每一个细分领域中去寻找未来可能走出来的龙头公司。该机构认为今年三季度可能是新兴成长行业的最高潮阶段，但不一定是以前那样“鸡犬升天”，而是资金会集中配置那些在每个新兴细分领域中可能最终走出来的龙头公司。新兴行业中依次关注互联网、软件、医疗服务、环保。(广发证券)