券商:预期券商中期净利润同比+300% 七股亮剑

　　中国证券行业:预期上市券商中期净利润同比+300%左右

　　类别：行业研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：崔晓雁 日期：2015-06-24

　　预期上市券商2015年中期净利润同比+300%左右。

　　考虑6月A 股市场环境(经纪/两融/IPO 环比增加,但投资收益环比或减少),我们认为上市券商6月净利润环比或略有下滑。6月估算结合已公告1-5月数据,我们预计上市券商2015年中期净利润同比+300%左右。其中东吴+430%左右、兴业+330%左右、海通+250%左右、中信+180%左右。

　　经纪/投资/两融/投行共同驱动下,上市券商15年净利润同比或超+100%。

　　根据日均成交额、两融余额、IPO 募资额等数据,我们认为经纪收入是今年驱动券商业绩高增长的最主要因素;其次是投资;再次是融资融券。此外,2015年以来IPO 显著加速,投行收入也将显著增长。展望下半年,我们认为受基数提升和市场活跃度降低影响,上市券商业绩增速将降低。但即便增速降低,2015年全年净利润同比增长也有望超过100%。

　　展望2015年下半年,证券行业竞争环境喜忧参半。

　　展望2015年下半年,我们认为证券行业竞争环境喜忧参半。"喜"主要包括:深港通和注册制预计下半年推出,以及《证券法》修改为券商进行股权激励消除制度障碍;"忧"主要体现在券商牌照放开和价格战升级。此外,A 股市场大幅波动为券商业绩带来较大的不确定性。

　　中报业绩高增长或成券商板块股价上涨短期催化剂。

　　2015年以来证券行业指数大幅滞后于市场,近期更有较大幅度回调。中信、海通最新2015E P/E 不足20x,我们认为估值十分具有吸引力。市场反弹阶段,我们认为中报业绩高增长或成券商板块股价上涨短期催化剂。展望2015年下半年,考虑到行业竞争环境喜忧参半,我们对券商板块态度保持中性。看好综合实力强、融资渠道广的优质大券商(中信证券A、海通证券A);对于佣金率较高、传统收入占比较高的公司保持谨慎。