北信源：维持预测公司15-16年每股收益为0.38元和0.50元

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　　北京北信源软件股份有限公司为紧随国产化浪潮，聚焦大数据产业并购与整合过程中的战略性投资机会，公司拟使用自有资金 3000 万元，与浙江华睿投资管理有限公司共同发起设立产业基金，专注于投资涵盖数据搜索、数据安全、数据存储、数据分析、数据投放等在内的大数据产业优质企业。北信源通过《北京北信源软件股份有限公司第一期核心人员持股计划(草案)》 ，本核心人员持股计划拟筹集资金总额上限为 6000 万元，本核心人员持股计划成立后全额认购兴证证券资产管理有限公司设立的兴证资管鑫众-北信源1 号集合资产管理计划的次级份额。兴证资管鑫众-北信源 1 号集合资产管理计划份额上限为 1.8 亿份，按照 2:1 的比例设立优先级份额和次级份额，兴证资管鑫众-北信源 1 号集合资产管理计划主要投资范围为北信源股票。

　　评论

　　以产业并购为契机，加大对大数据新鲜血液的吸收：在信息国产化和“互联网+”的发展浪潮下，大数据在重新定义企业智商的同时，对企业核心资产也进行了重塑，成为现代商业社会的核心竞争力。北信源为紧随时代发展，推进产业升级，与华睿投资共同出资设立“华睿北信源大数据产业投资基金”。公司将利用自己在行业领域的领先地位，和企业终端覆盖率等优势，借助华睿投资专业的投资团队和融资渠道，以及大数据领域的投资经验和丰富资源，抓住大数据产业蓬勃发展的大好趋势，为公司未来储备更多符合战略发展要求的标的企业及项目，促进公司的持续健康发展。

　　员工持股计划彰显对公司未来发展信心：公司拟计划使用最高 1.8 亿元购入北信源股票，本核心人员持股计划的存续期为 24 个月，且此次与员工持股由公司核心人员参与，公司控股股东提供优先级份额的权益实现提供担保。种种举措都表明公司管理层及核心员工对公司未来的发展看好。

　　终端覆盖后的价值变现的必由之路：目前有 3000 万台电脑终端安装了公司的终端安全产品。整个央企、国企、政府的电脑终端数量大概在 2 亿台左右。公司目前市场占有率第一，且是国内公司中的绝对龙头。随着 IT 国产化的深入，外资企业将逐渐退出市场，未来公司占据的电脑终端数量达到 50%即 1 亿，成为企业互联网+的桌面入口。入口占住之后，则是进行大数据变现的探索，也是提升公司用户 ARPU 的必经之路。

　　公司的战略发展途径清晰：我们看到，随着国产化的进一步深入，公司的发展脉络已经很清晰，一方面，通过不断覆盖终端，进行入口的抢占。第二步，进一步增强产品的组合功能，形成信息安全的综合性企业，在终端、系统、网络三个方向进行集中突破，增强公司的产品的覆盖深度，第三步，利用自有在优质企业终端的地位，开始围绕大数据方向打造数据链服务，数据搜索、数据安全、数据分析是核心。我们认为，公司充分认识到了企业信息化的深度需求以及往精益化、实时性的行业趋势。

　　从单个终端 ARPU 值看市值空间：公司目前占据 3000 万企业级终端，目前单个终端平均给公司贡献近 10 元收入。而一些公司耕耘相对久的客户，如国家电网，每年平均贡献 3000 万收入，国网有 60 万电脑终端，ARPU 值为50 元，我们可以将其视为较为理想的情况。那么，公司占据的 3000 万终端，未来每年将为公司带来 15 亿收入。如果随着国产化的推进，公司可以占到 1 亿终端，那么收入空间将达到 50 亿。由于收入是纯产品型收入，且是纯软件，信息安全行业，参考国外同类公司的估值情况，那么公司市值空间将非常大。

　　投资建议

　　维持“买入”评级，维持目标价位100元，维持预测公司15-16年每股收益为0.38元和0.50元。