存贷比取消更具信号意义:银行股收益愈加确定 抄底七股

　　存贷比取消更具信号意义,银行股相对收益愈加确定

　　类别：行业研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：励雅敏,黄耀锋 日期：2015-06-25

　　事项:国务院通过商业银行修正法草案,草案删除了75%的存贷比”红线“,将存贷比由法定监管指标转为流动性监测指标。

　　平安观点:

　　存贷比监管修订的信号意义大于短期实质影响

　　本次存贷比监管修订的信号意义大于短期实质影响:1)存贷比的取消已在银监会多次工作会议中提出,在监管上操作中已弱化,仅为银监会的检测指标。因此,监管层和市场对此已有明显预期。2)目前制约实体经济信贷投放不足的原因幵非存贷比约束。上市银行存贷比均没有达到75%的上线。制约信贷投放的是整体实体经济需求不足以及银行出于信用风险的惜贷行为。存贷比修订短期内无法改变这一现状。但是,存贷比监管放开有助于负债端成本下降进而传导至贷款端,带来实体经济融资成本一定程度的下降。存贷比取消可以降低金融机构通过创新实现与监管単弈的冲动,从而降低金融交易成本和影子银行风险。

　　存贷比监管释放了哪些信号?

　　1)希望银行加大对实体经济信贷投放以稳定经济的要求,边际上能够释放有存贷比紧约束的银行的信贷投放。后续预计仍会配合其他货币政策;2)有助于疏通资金价格传导机制。货币市场利率对实体经济之间的传导路径会顺畅化,有助于解决目前短端利率钝化的“流动性陷进”;3)更重要的意义在于银行法修订窗口已临近。撇除存贷比以外,我们认为银行法中“禁止银行从事证券经营业务”条款的放开,即对混业经营的放开,对于银行未来经营的变革意义会更加重大,而下半年我们会看到国务院相关特批政策的落地。

　　对银行带来哪些变化,哪些银行因此受益?

　　从中长期而言:1)有助于银行资产负债表的变化(美国银行业的存贷比曾长期处于100%以上),加大银行主动负债占比觃模,利好主动负债管理能力较强的银行(兴业);2)边际上利好存贷比存在一定压力幵放贷觃模造成制约的银行(浦収、交行、建行);3)会促进部分有能力的银行向资产管理、财富管理的转型的动力(广义客户资产管理觃模会更加重要,如招行)。

　　行业观点:

　　银行的投资窗口正在打开,后期将体现出相对收益。前期急跌之后对均衡化配置的需求会令银行相对收益明显,而在3季度我们会看到银行的明显催化因素。

　　我们重申在中期策略报告中“转型+改革”对银行股三季度估值提升的逻辑。剔除我们不能覆盖的平安银行,我们推荐受益混业金控、资管私行业务弹性较大的低估值品种以及混改的主题性投资机会,个股推荐包括:兴业(混业经营和业务分拆龙头标的,维持“强烈推荐”)、招商(资管私行受益资本市场最大+业务分拆+股息率高,维持“强烈推荐”)及浦収(收购上海信托落地+更换管理层厘清长期觃划+估值低安全边际高,维持“强烈推荐”)。

　　风险提示:银行资产质量大幅恶化,经济复苏力度低于预期。