东北证券：真视通合理估值为50-56倍PE

　　公司主营业务是向能源、政府、金融、交通、教育、医疗等领域的客户提供多媒体视讯综合解决方案，业务流程包括方案咨询、规划设计、定制开发、系统实施调试及增值服务。公司的多媒体视讯综合解决方案分为多媒体信息系统解决方案以及基于多媒体信息系统平台支持的生产监控与应急指挥系统解决方案。

　　多媒体视讯系统作为行业信息化沟通的重要应用平台，其应用范围、应用规模不断向基层深化；多媒体视讯系统逐步从普通的通用型多媒体视讯系统，发展成为具有不同行业特性的解决方案平台。

　　能源、政府、金融领域对多媒体视讯系统有较大的需求，这为多媒体视讯系统行业发展提供了有力支撑，我国多媒体视讯系统市场规模将较快增长。

　　当前我国多媒体信息系统行业企业数量较多，竞争较为激烈。公司的竞争优势在于积累了丰富的行业实践经验，在方案实施、售后服务、品牌与客户资源方面具有一定优势。

　　2012-2014 年，公司实现营业收入60,890.80 万元、65,080.00 万元 、58,177.80 万元，同比分别增长25.16% 、6.88 % 、-10.61%；实现归属母公司股东的净利润5,891.78 万元、5,938.89 万元、4,672.02万元，同比分别增长16.42% 、0.80 %、-21.33%。

　　公司发行A 股，募资主要投向多媒体信息系统项目、生产监控与应急指挥系统项目、补充营运资金等。

　　预测公司2015-2017 年发行后摊薄EPS 为0.68/0.83/0.98 元，二级市场合理的估值区间为34 元-38 元，对应2015 年PE50-56 倍。

　　风险提示：市场需求波动、竞争激烈、业绩增长低于预期等。