银行行业：央行打出“双降”组合拳 8股吃螃蟹(4)

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　　光大银行 601818

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：邱冠华 撰写日期：2015-05-05

　　上调目标价至6.88元,上调至增持评级。

　　预计光大银行2015/2016 净利润增速5%/11%,对应EPS0.65/0.72 元,BVPS4.30/4.83 元,现价对应8.54/7.68 倍PE,1.29/1.15 倍PB。理财业务分拆和集团上市将提升光大银行资产管理和综合金融服务能力,上调目标价至6.88 元,现价空间24%,上调至增持评级。

　　业绩概述:资产质量承压拖累净利润增速。

　　14 年和15Q1 拨备前利润同比分别增长25%和27%,母行净利润同比分别增长8%和2%,低于市场预期,主因是资产质量承压导致拨备加速计提。

　　新的认识: 中间业务前景光明,资产质量压力较大。

　　1、中间业务前景光明。2014 下半年公司理财业务、银行卡业务收入较上半年分别大增144%和35%,15Q1 净非息收入占营收比重较2014 年继续提升4pc 至30%。预计理财业务分拆后将加速向资管模式转型,通过丰富产品形式和提高盈利能力强化理财优势,推动中间业务收入稳步增长。

　　2、资产质量压力较大。2014Q4 不良贷款集中暴露,年末不良余额环升14%至155 亿元,不良率环升13bp 至1.19%,关注类贷款和逾期贷款分别较年中增加71%和30%。2015Q1 不良余额环比增速降至4.3%,资产质量恶化势头减弱,但仍面临较大压力。

　　风险提示:经济失速致资产质量加速恶化

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