银行业改革试点推进收益显现 六只股成避风港

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　　招商银行:员工持股计划先锋 享受制度红利

　　招商银行 600036

　　研究机构：中信建投证券 分析师：杨荣 撰写日期：2015-06-25

　　事件

　　22日晚间,招商银行发布有关2015年度第一期员工持股计划的公告。此次持股计划认购本次非公开发行股票的资金总额不超过60亿元,认购此次非公开发行的股票数量为不超过434782608股,股票价格为13.80元/股。

　　简评

　　1、认购规模:认购资金总额不超过60亿元,认购股票数量不超过434,782,608股

　　2、认购价格:13.80元/股

　　3、参加对象:对整体业绩和中长期发展具有重要作用的核心骨干人员,总人数不超过8500人。其中,包含部分董事、部分监事、部分高级管理人员、中层干部及骨干员工,以及下属全资子公司的高级管理人员。此外,董事长李建红、副董事长马泽华、董事李晓鹏不参加此次持股计划。

　　4、持股规模:参加此次员工持股计划的董事、监事和高级管理人员合计认购的持股计划份额(初始份额)不超过7,070,000份,占本持股计划份额(初始份额)总数的比例不超过1.63%。此次员工持股计划实施后,全部有效的员工持股计划所持有的标的股票总数累计不超过股本总额的10%,单个员工所获持股计划份额对应的标的股票总数累计不超过股本总额的1%。

　　5、锁定期:36个月

　　6、存续期:6年

　　7、发行方式:委托广发证券资产管理(广东)有限公司设立专门的广发原驰·招商银行1号定向资产管理计划进行管理,并将通过该计划认购

　　8、点评:

　　招行公告员工持股计划获股东大会通过,计划认购资金总额不超过60亿元,占总股本不超过10%。员工持股定向增发,实现利益捆绑,管理激励机制得到进一步完善;通过定增补充核心资本,提高核心资本充足率,提高ROE,估值抬升。混合所有制改革提速,公司治理不断完善,带来制度变革红利。

　　我们首推招行,维持“买入”评级,主要原因是:回归零售业务,业绩增速较好;财富管理业内领先,银行资金对接二级资本市场受益明显,加快零售转型,借助互联网金融技术和资产证券化进程,持续推进轻型银行进程,估值溢价回升;制度红利--员工持股计划优先实行,实现股权结构多元化发展,捆绑员工利益,实现良性激励,对股价和盈利是双重利好。目标价25元,我们预测15年其净利润同比增长12%,15年EPS为2.44元,15年PE/PB为7.61/1.33。