银行业改革试点推进收益显现 六只股成避风港(5)

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　　华夏银行:零售战略启航 微众合作可期

　　华夏银行 600015

　　研究机构：中信建投证券 分析师：杨荣,张明 撰写日期：2015-04-20

　　事件

　　华夏银行(600015)发布年度报告,公司2014年实现盈利179.81亿元,较上年增长15.96%;每股收益2.02元。公司拟以2014年末总股本为基数,每10股现金分红4.35元(含税),将资本公积转增股本每10股转增2股。

　　简评

　　1、公司盈利增长16%,符合预期。公司盈利贡献主要有三大来源,(1)零售业务增速较快,个人存款日均197亿元,比上年增加339.亿元,增长20.74%。个人贷款余额1743亿元,比上年增加319亿元,增长22.41%。改善了资产负债结构,提高了信贷资产收益率,带动净息差略升2bp达2.69%。(2)买入返售业务收入大增,以买入返售与应收款项类投资合并口径计算,收入209亿元,比上年增加90亿元,增长76%。(3)手续费收入87亿元,比上年增加18亿元,增长26.5%,收入增量主要来自银行卡业务。总体来看,通过业务结构调整公司实现了收入较快发展与结构改善,公司ROA与ROE分别为1.02%与19.31%,同比提升4bp、1bp。

　　2、资产质量方面,不良贷款余额102.45 亿元,比上年末增加28.02 亿元;不良贷款率1.09%,同比上升19bp;关注类贷款余额242.31 亿元,关注贷款率2.58%,同比上升109bp。资产质量仍存在下滑压力。贷款结构方面,风险高发的制造业、批发零售业贷款占比略有下降,但绝对量未减少,个人零售信贷占比提升迅速。

　　3、从拨备策略上看,公司拨备覆盖率233.13%,同比下降68.4%,但在股份行中拨备覆盖率仍属较高水平,拨贷比2.54%,预计公司拨贷比会持续维持在2.5%以上。

　　4、公司2月与微众银行签订战略合作协议,双方在资源共享、小微贷款、信用卡、理财、同业业务、生态圈等领域合作。我们认为公司推行互联网金融平台战略,客户定位为中小企业金融服务商,与微众银行定位类似,在资源方面微众银行拥有网络建设及消费人群控制优势,华夏银行拥有众多物理网点与长期的金融服务经验,双方的合作可以有效互补,发挥各自优势。未来随着微众银行业务陆续开展,双方合作值得期待。

　　5、投资建议:公司资产负债结构持续改善,战略转型方向与多数股份行类似,均为“零售+互联网”模式(零售改善资产质量提升盈利水平,互联网可以极大降低零售银行边际成本),并在小微企业融资服务、个人消费信贷与理财、电子银行等领域深入服务拓展与平台升级,取得了良好的效果。公司2月与微众银行签订了战略合作协议,未来双方在零售银行与互联网金融方面的合作值得期待。此外,公司积极参与国家京津冀区域发展战略,推出京津冀协同卡等新产品,未来借助区位优势可能陆续有其他产品推出。

　　预测公司2015-2016年EPS分别为2.21、2.46元(未摊薄),PE分别为7.77、6.99倍,PB分别为1.29、1.13倍,维持公司“买入”评级,目标价21元。