西南证券：东杰智能合理估值为50-60倍PE

　　国内智能物流装备领域的领先企业。公司主要产品包括智能物流输送系统、智能物流仓储系统和机械式立体停车系统三大部分。通过多年的努力，公司基本确立了智能物流行业内国内企业第二的地位，在行业内具有技术和人力成本等方面的优势。公司产品和服务的主要消费群体为汽车、工程机械、医药、冶金、食品饮料、化工等行业企业。

　　乘工业 4.0 时代东风，智能物流装备加速发展。我国正处在产业升级转型的变革时代。产业升级需要物流机械化、自动化、标准化、智能化的技术支撑，智能物流装备行业将通过技术创新加速发展。 2015 年 5 月 8 日，国务院发布《中国制造 2025 》，部署全面推进实施制造强国战略，发展中国版的工业 4 .0 ，相关的自动化、智能化等板块发展潜力巨大。

　　公司竞争力强，具有技术成本优势，计划通过外延扩张打造机器人平台。公司多项关键技术在国内处于领先水平。公司的人力成本及运营成本均相对较低。具有国际合作经验，有望开拓国外同类市场。积极发展智能物流仓储系统和机械式立体停车系统成为公司新的快速增长点。计划未来三年公司将根据行业与公司发展的要求，整合产业资源，打造平台化公司。

　　募投项目缓解资金压力，突破产能瓶颈，提高研发实力。公司此次拟发行股数不超过 3,472 万股人民币普通股，拟使用募集资金投资 100 台/ 套工业自动化智能物流装备扩建项目、50 座物流仓储成套设备扩建项目以及研发中心建设项目。 项目将帮助公司突破产能瓶颈，提升公司在整个行业的影响力及盈利能力，增进公司的研发实力，进一步提升公司的核心竞争力。

　　盈利预测与估值分析。按发行后 13,886 万股的总股本测算，我们预计公司2015-2017 年 EPS 分别为 0.49 元、 0.56 元和 0.67 元。结合目前智能装备公司估值情况，我们给予公司 2015 年动态市盈率 50-60 倍的估值，对应二级市场的合理的股价区间为 24.50 元-29.40 元。

　　风险提示：或存在由于市场集中度较高，下游汽车产业需求波动引起的业绩波动风险；面临的国内外企业竞争压力或加大；新业务增速或不及预期。