京津冀交通建设顶层方案出炉 七股现黄金买点(7)

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　　众合科技公司动态点评:强强联手,未来更精彩

　　众合科技 000925

　　研究机构：长城证券 分析师：杨超 撰写日期：2015-06-17

　　我们认为公司管理团队积极进取,此次与中民投的合作只是未来发展的第一步,后续相关运作仍值得期待。预计15-17年EPS为0.38、0.83、1.37元,对应PE为111X、51X、31X,公司环保和轨交业务均大幅受益于PPP项目的放量,后续订单或超预期,未来看点多,维持“强烈推荐”评级。

　　事件:众合科技与中民投资本合作对外投资设立产业基金。

　　内容:公司全资子公司众合投资拟联合中民投资本共同设立中民玖合投资管理公司,并以管理公司作为普通合伙人和基金管理人发起设立产业并购基金,基金规模不超过10.1亿元,其中管理公司出资0.1亿元作为普通合伙人、众合投资出资1亿元作为次级合伙人、中民投出资2亿元作为次级合伙人、社会募集7亿元作为优先级有限合伙人。

　　长城观点:

　　嫁接合作方资源,利好公司发展:合作方中民投资本管理有限公司股东为中国民生投资股份有限公司,是由全国工商联牵头组织、59家知名民营企业在2014年8月份发起设立的最大民营投资集团,其参股股东均为大型民营企业,涉及机械制造、冶金、信息科技、资产管理、环保、新能源、电力、电子商务等多个领域,参股或控股多家上市公司,参股企业资产总额近1万亿元,产业资源丰富,实力雄厚。众合此次与中民投合作成立的基金主要以绿色环保产业及相关领域为主要投资方向,未来有望很好嫁接中民投的资源做产业链上的整合,利好未来发展。

　　管理层锐意进取,后续运作仍值得期待:公司自2012年更换部分管理团队后逐步发生很多正向变化,如环保产业链的延伸、激励方案的出台和并购基金的成立等等,且前不久又继续引进卢西伟(历任长春轨道客车股份有限公司总经理、中国北车集团公司总裁助理兼北车美国公司董事长)等新管理成员,这一系列举动都体现公司管理团队积极进取的精神,我们认为这是公司将持续良好发展的基础,后续运作仍然值得期待。

　　PPP模式助公司成长:去年43号文的发布使得地方政府城投公司投融资平台作用被大幅限制,此背景下,国家发改委、财政部从去年底开始不断发文鼓励私营企业、民营资本与政府进行合作,参与公共基础设施的建设(PPP模式),各省市也相继出台PPP规划,形成万亿市场空间。2015年5月发改委公布其PPP项目库,涉及投资总计2万亿,其中与轨交环保相关达到7571亿元,环保和轨交业务的投资占比最高,公司作为少有的这两项业务均能承接的企业,将很好与各地政府对接大项目,后续订单或超预期。

　　投资建议:我们认为公司管理团队积极进取,此次与中民投的合作只是未来发展的第一步,后续相关运作仍值得期待。预计15-17年EPS为0.38、0.83、1.37元,对应PE为111X、51X、31X,公司环保和轨交业务均大幅受益于PPP项目的放量,后续订单或超预期,未来看点多,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:订单获取低于预期,CBTC推进滞后