医药企业半年报业绩亮瞎眼 9股满仓抄底莫失良机(4)

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　　类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广 日期：2015-07-10

　　事件：公司公告称拟出资2.94亿元收购TEVA持有的昆明贝克诺顿49%股权，收购完成后公司拥有昆明贝克诺顿99%的股权。此外，公司在未来三个月内继续通过旗下的美国子公司KBN国际收购余下1%股权。

　　将100%控股贝克诺顿，化药平台增添新活力。贝克诺顿是公司的化药平台，此次交易前为公司和以色列梯瓦(TEVA)合资持股。产品覆盖领域较广，主要有抗生素类、骨科类、药妆类、药械类、儿科类和妇科类，大部分为海外引进。交易完成后，公司将拥有贝克诺顿99%的股权(整体交易完成后为100%控股)，将获得全部控制权，对贝克诺顿的经营决策更加高效灵活，有利于公司进一步提升化学药领域的营销能力。

　　未来15年内独家代理TEVA，或将引进定位高端仿制药。此次交易后15年内，TEVA将指定贝克诺顿作为中国唯一的注册、经销代理，并建立与贝克诺顿的长期供货协议，继续支持贝克诺顿在中国经销TEVA的产品和市场开发。TEVA是世界上最大的非专利药制药公司，致力于非专利药品、专利品牌药品和活性成分的研究开发、生产和推广。贝克诺顿未来或将陆续引进TEVA定位于高端的仿制药，TEVA的后续产品在中国的注册将为公司带来巨大的增长空间。

　　国际化战略又添生力军。2014年，公司稳中求变，制定了新的发展战略，未来将发展治疗领域为核心，逐步扩展至慢病领域的国际化企业。目前已投资500万美元参与Rani公司C轮融资，并与Rani的控股公司InCube公司达成战略合作协议。此次完成对贝克诺顿的收购交易后，公司可能获得与“贝克诺顿”相关的品牌、商标等无形资产的全球大部分地区的权益，可利用贝克诺顿海外合作、代理的经验，将贝克诺顿打造成国际合作、并购平台，为整个集团的国际化发展提供资源和基础。

　　业绩预测与估值：此次收购将增加公司对贝克诺顿的持股比例，为此我们在盈利预测中调整了少数股东损益。预测公司2015-2017年EPS分别为1.28元、1.66元和2.12元(此前为1.23元、1.60元、2.04元)，对应市盈率分别为24倍、19倍、15倍。公司核心产品增长稳定、在研品种较多，参与Rani公司C轮融资将进入前景广阔的生物口服制剂领域，此次收购将打开化药增长空间，外延式扩张方面预期强烈，市值有明显低估现象，维持“买入”评级。

　　风险提示：项目研发失败风险，汇率波动或造成汇兑损失风险。