跟着国家队买医药股（附股）(7)

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　　三诺生物:加大医院市场开拓,拖累中期业绩

　　三诺生物 300298

　　研究机构：华融证券 分析师：张科然 撰写日期：2015-07-06

　　事件:公司公告2015年半年度业绩预告,归属上市公司净利润同比增长区间为-15%-15%。

　　加大医院市场开拓力度,拖累业绩

　　公司此前一直注重于OTC零售市场,医院市场几乎空白。为了弥补不足,推出了金系列血糖仪高端产品满足医院市场需求。上半年加大了医院市场开拓力度,并增加了研发费用投入,导致上半年业绩不理想。

　　参与海外资产并购,中介费用大幅提升

　　自公司上市以来,参与过三次并购,其中两起为海外并购,均以失败告终,公司为此投入的中介费用已经产生,不能冲抵。造成公司海外资产并购失败的主要原因是:第一,公司一直专注于国内血糖仪的研发、生产和销售,外销产品少,知名度不高;第二,公司参与并购少,缺少经验,积累经验的过程就是交学费的过程;第三,公司对内、对外战略规划需进一步完善,增加可操作性。

　　投资策略

　　我们预测2015-2017年营业收入分别为6.81亿元、8.45亿元和10.64亿元;归属上市公司净利润分别为2.53亿元、3.12亿元和3.88亿元;每股收益分别为0.97元、1.19元和1.49元,对应PE分别为32倍、26倍和21倍,我们继续给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　血糖仪及试条推广低于预期;海外订单能否持续;产品安全事件等。