券商评级：重振河山正当时 12潜力股满仓迎战(3)

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　　鲁泰A:股东回购彰显信心,海外产能逐步释放,长绒棉价格成毛利率关键

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：花小伟 日期：2015-07-17

　　增持、回购股份稳定股价,彰显公司信心。一方面,大股东和董监高承诺6个月内不减持公司股份,且部分董事及高管承诺在近期择机通过二级市场买入不低于其前六个月内减持鲁泰A股金额的10%的鲁泰A股股票;另一方面,公司宣布以不超过10亿人民币回购公司A股和B股股份,其中A股回购价格不高于15元/股,B股回购价格不高于11.80元港币/股。

　　受海内外宏观经济增速放缓拖累需求,以及国内外棉花价格下行等因素影响,公司2015Q1业绩下滑。但随着海外产能的逐步释放及远期棉价的回升,公司未来业绩有望恢复稳健增长:

　　全球化产能布局拉动业绩增长。公司目前产能约为色织布1.8亿米,匹染布8000万米,衬衫2000万件,国内生产线目前满负荷运转,但产品仍供不应求。由于国内产能扩张相对困难,公司近年来积极推动海外产能布局,新增产能将在今明两年逐步释放:(1)柬埔寨600万件衬衫项目二期、老挝衬衫项目二期以及缅甸衬衫项目将于2015年底前投产,预计2016年总体将释放产能400-500万件,有助于解决国内人力成本上升对公司衬衫制造产能扩张带来的制约;(2)越南6万锭纺纱及3000万米色织布的面料项目初步预计将于2016年下半年投产,受越南加入TPP预期增强影响,该项目产品出口往美国有望获得关税减免。

　　订单价格取决于未来长绒棉价格走势。受国内外棉种植面积大幅下降带来的供应收窄影响,长绒棉价格有望在今年回稳。第二季度棉价环比有所上升,利于公司盈利的环比恢复。

　　投资建议:公司作为国内外色织龙头,业绩有望受多方面因素驱动:(1)行业集中度继续提升;(2)全球化布局稳步推进,海外产能释放将有效转化为业绩增长;(3)棉价底部弱向上,有助盈利改善;(4)摸索结合互联网开展C2B业务的新模式,提升品牌附加价值。我们预计公司2015-2016年净利额分别增0.51%、12.20%,EPS分别为1.01、1.13元,对应7月16日价格(13.90元)PE分别为13.76、12.27倍,具备充足安全边际,给予买入。

　　风险因素:海外新增产能释放缓慢,棉花价格持续低迷。