市场仍处在良性环境中

　　本次“股灾”之后，除了跌到半山腰的股价，还有什么深刻的变化需要我们去应对？

　　首先，投资者行为模式在变化——从“长线投资”转向“追涨杀跌”，市场波动可能加大。从我们与一些基金等机构的交流来看，大家从一种“长线投资”的理念转向了“右侧投资”理念，或者说得更难听一点——“追涨杀跌”。

　　其次，制度和政策在变化——金融创新的步伐可能放慢，“去杠杆”的过程会带来成交量的萎缩，并压制券商股估值。我们认为，当市场最终企稳之后，可能会有一个“秋后算账”的阶段，“两融”和场外配资等业务在未来的发展肯定会受到更加严格的监管和限制，这可能带来市场成交量的萎缩，并对券商的成长空间形成抑制。

　　最后，兼并收购格局在变化——单纯为市值管理而做的“跨界并购”可能偃旗息鼓，而新兴行业龙头为了提升主业而做的外延式收购却可能更加火热。在“股灾”之前，市场乐于去炒作一些做“跨界并购“的公司。但随着市场研究的深入，新兴行业的整体空间已经越来越明朗，还不明朗的其实是行业内部的竞争格局。再加上市场情绪的回落和成交量的萎缩，接下来很多纯概念类的“跨界并购”可能不会再吸引大家的眼球，相关上市公司也会因此而放慢收购的步伐。但是这次“股灾”对于那些市值庞大、现金充裕的新兴行业龙头公司来说，却是千载难逢的扩张良机，因为很多原本昂贵的收购标的变得更加便宜了，这时候只要你有充裕的现金，就能做出最有性价比的外延式收购。当然，那些前期股价暴跌的潜在被收购标的，也可能因此而出现短期的股价大幅上涨(在美国“科网泡沫”破灭以后，亚马逊、EBAY、微软等行业龙头公司就趁机收购了一大批廉价的上市公司，为今后巩固龙头地位奠定了坚实的基础)。

　　所以，据以上变化，我们的最新观点是：

　　抛开情绪因素，市场本身仍处于良性环境之中，因此我们对三季度市场仍然乐观，但市场向上过程的波动可能加大。现在不必因为杠杆没有降到位而对市场过于悲观，因为市场的趋势经常会在触及到极限值之前就发生逆转——就拿这次“股灾”的例子来说，很多投资者喜欢用“居民储蓄转移到股市的极限是多少”以及“A股市值占GDP的比重是否达到海外泡沫的极值”等指标来预判这次市场向下的拐点，但6月15日，居民储蓄还有很多没有转移到股市，且A股市值占GDP的比重也没有达到极值水平，市场就开始了暴跌。

　　另外，目前来看，在一个疲弱的基本面环境下，通胀和房价的压力都不大，因此货币政策还有进一步宽松的空间，整体流动性也仍然非常充裕，又暂时找不到更好的资产来分流股市资金，这都会使A股市场在三季度仍然处于一种良性环境之中。

　　三季度市场的风格将会偏向“小盘权重股”——大盘蓝筹股可能会在护盘资金的支撑下企稳，但更多的资金将集中流向新兴成长行业的优质龙头公司。

　　如果资金再次集中于那些代表传统行业的大盘蓝筹股，那其实意味着本轮以经济转型为驱动力的牛市彻底结束了，这是一种熊市思维。而既然三季度股市整体环境仍然很好，资金反而可能会抛弃那些不符合时代变迁的传统行业大票(只有护盘资金留在里面)以及纯概念类的“伪成长”小票，而集中流向新兴成长行业的龙头公司。

　　从2013年三季度开始，受市场炒作情绪影响，创业板的非权重公司表现明显好于权重公司，而最近权重公司相对非权重公司的表现终于开始有企稳反弹的迹象，这一趋势将在三季度得到进一步加强。此外，从更短期的角度来看，那些前期超跌的次新股也值得关注，因为它们还没有被机构充分控盘，且在下跌中又经过了充分换手，短期有很强向上弹性。