券商评级：震荡中瞄准错杀龙头 15股不可错过(5)

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　　奥瑞金:大包装整合者,积极分享体育产业盛宴

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张妮 日期：2015-07-22

　　借助资源优势,分享体育产业盛宴:国务院发布《关于加快发展体育产业、促进体育消费的若干意见》,确定2025年体育产业总规模将超5万亿元。体育产业即将进入黄金发展期,为参与企业带来重要发展机遇。红牛与体育渊源深厚,每年体育赞助投资高达5亿美元,仅次于耐克、阿迪达斯和可口可乐等品牌。此外红牛还深度参与球队/赛事运营,大多为各自领域的领先队伍。奥瑞金与红牛在金属包装领域有多年合作历史,二者关系深厚,后续两家公司完全可能携手布局国内体育产业。与动吧合作只是公司体育领域的初期尝试,依托红牛在业内深厚资源,公司将是体育产业潜在龙头之一。

　　围绕客户需求,探寻商业模式创新:公司聚焦商业模式创新,由传统的金属包装制造商向综合包装解决方案提供商转型,围绕客户需求提供一体化服务。公司已设立产业并购基金,并启动定向增发募集资金不超过25亿元,围绕包装行业横向、产业链纵向寻求优质整合标的。横向:从金属包装向大包装延伸(公司与一致行动人已持有永新股份约20%股份),满足客户多样化需求;纵向:包装产业链拓展,向上游延伸至包装材料,下游为客户提供包括品牌策划、包装设计与制造、灌装服务、信息化辅助营销等在内的综合服务。

　　内生增长稳健,定增价锁定安全边际:公司是国内金属包装行业的龙头企业,市场占有率3%左右。依靠核心客户功能性饮料龙头红牛的强势、加上新品类客户开拓及原料成本的下行,近五年收入CAGR为33.23%,净利润CAGR为46.35%,我们预计未来三年公司内生增长可保持25%以上。公司近期公告定增方案(价格23元/股),且大股东15年10月份解禁,拥有较好安全边际。

　　盈利预测及投资建议:我们预计公司15-17年净利润10.5亿元、13.3亿元、16.7亿元,分别增长29.5%、26.7%、25.9%;每股收益1.07元、1.35元、1.70元(不考虑外延并购)。维持“买入-A”评级,六个月目标价40元,对应2016年29.6XPE。

　　风险提示:下游饮料行业景气度较低、产业整合与新业务探索的不确定性。