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长城影视:稳扎稳打,价值投资标的
长城影视 002071
研究机构:西南证券 分析师:熊莉 撰写日期:2015-07-14
投资要点
事件:日前,我们与长城影视的董秘就公司业务和未来发展情况进行了交流。
公司毛利率明显高于行业均值。长城影视的毛利率高于行业均值和主要竞争对手,主要原因是因为公司的所有生产环节或绝大多数环节均在公司内部,减少摩擦损失和利润外流,协同性提升公司利润;未来,由于公司对外合作必不可少,毛利率水平或出现缓步的降低,但公司的整体利润规模不会受到影响,反而因为对外合作而扩张。
产品立体结构,塑造内容为王。随着“一剧两星”等政策的出台,行业无序竞争的格局发生根本性转变,电视剧市场寡头趋势日益明显。在内容为王的生存环境下,公司积极延伸产品涉及面,覆盖所有电视剧类型,在大数据支持下发展“少量精品剧+大量低成本剧”的立体产品模式,以有限资源实现内容最优,进而打造长城影视的“内容为王”。
广告业务将是新主营业务之一。公司从2014年开始,陆续收购了多家涉及广告的企业,包括传统广告渠道和新兴广告公司,未来还将继续并入数字营销企业。目前收购的广告企业将在公司的统一管理下进行整合,实现协同效应;另一方面,收购的广告公司多做出了业绩承诺,锁定了长城影视在广告业务上的最低利润。
估值与评级:我们预计,长城影视2015年到2017年的EPS 分别为0.57元、0.78元、0.98元,对应的PE 分别为22.13倍、16.09倍、12.84倍,估值明显低于行业均值57倍的水平,和主要竞争对手相比,估值也相对较低,考虑到公司广告+电视剧协同发展的战略规划,和集团泛娱乐平台的战略目标,给予40倍的估值水平,目标价22.8元,给予“买入”评级。
风险提示:电视剧行业或出现不可预测的政策变化、或出现系统性风险。
基金名称 | 持股数(万股) | 持股比例 | 持仓变化(万股) | 持股市值(万元) | 占净值比例 | 占个股流通市值比例 |
0.33 | 0.00 | 0.33 | 6.40 | 0.01 | 0.00 | |
0.31 | 0.00 | 0.31 | 6.06 | 0.11 | 0.00 | |
0.30 | 0.00 | 0.30 | 5.85 | 0.22 | 0.00 | |
2.17 | 0.13 | 2.17 | 42.05 | 0.13 | 0.01 | |
1.44 | 0.00 | 1.44 | 27.91 | 0.23 | 0.00 | |
0.15 | 0.00 | 0.15 | 2.91 | 0.14 | 0.00 | |
44.53 | 3.21 | 44.53 | 863.02 | 2.24 | 0.25 | |
4.32 | 3.03 | 4.32 | 83.72 | 2.78 | 0.02 | |
4.74 | 0.00 | 4.74 | 91.86 | 0.03 | 0.00 | |
0.14 | 0.82 | 0.14 | 2.71 | 0.01 | 0.00 |