券商H股相继“破发” 中金IPO逆风冲刺

　　经过七年讨论、两年准备、三个月集中筹备之后，中国国际金融股份有限公司(下称“中金公司”)终于在本周，向香港交易所递交了IPO申请资料。作为一家“根植中国、融通世界”的投资银行，中金公司期望以“国际化”与“专业投行”两大优势赢得港交所的认可，以及全球投资者的青睐。

　　不过，今年上半年刚刚在H股上市的广发证券、华泰证券，目前都已经跌破了发行价，低迷的市场行情为中金公司上市增加了变数。“中金公司定位为专业投行，应该有一定的吸引力。”香港汇业证券策略分析师岑智勇对《第一财经日报》表示，但如果估值过高，或募集资金规模过大，都有可能会影响上市的成功率。

　　香港资深投资银行人士温天纳对记者表示，中金公司与其他券商有所不同，国际化和投行为主的业务结构，是中金公司两大优势。但是在当前内地IPO和再融资暂停的情况下，投行优势反而成为负累。“不过，其境外投行业务较大，能够分散一定风险。”他认为，下半年估值没有上半年理想，中金公司在定价上不宜过高。

　　逆风冲刺

　　7月22日，中金公司H股上市申请资料在港交所公布，资本市场大门近在咫尺。据本报了解，公司内部对于上市取得实质性进展表示欣喜，从计划上市到现在，中金公司走了太久。

　　从今年5月改制至今，中金公司及中介机构一直在马不停蹄地推动上市程序。终于在本周，向港交所递交了上市申请。

　　公司在申请资料中称，募集资金将用于进一步发展股本销售及交易和固定收益业务、财富管理业务、投资管理业务，用于国际业务，提升跨境业务能力和国际影响力，以及用于营运资金及一般企业用途。

　　在刚刚公布的资料中，公司没有披露详细的募资计划及募资金额。不过岑智勇告诉本报，市场有消息传称，中金公司计划募资10亿美元，但是目前仍没有看到正式公布。

　　“以中金公司的规模和地位，不足100亿港元，募资规模有点小。”岑智勇表示，中金公司至少应该跟其他券商相当。

　　今年4月，广发证券H股上市，发行价18.85港元/股，募集资金净额271亿港元；今年5月，华泰证券H股上市，发行价24.8港元/股，募集资金净额超过339亿港元。

　　目前两只券商股都已经大幅跌破发行价。截至22日收盘，广发证券报收于16.96港元/股，市盈率仅9.6倍；华泰证券收于18.04港元/股，市盈率仅10.2倍。另外，受本轮股灾影响，广发证券和华泰证券日前刚刚宣布要推行员工持股。“无论广发证券还是华泰证券，上市时认购都非常理想，但是上市后股价表现都非常不理想。”温天纳称。

　　“从上半年发行情况来看，越早发行估值越高。”上述外资行人士表示，下半年H股可能还要迎来光大证券和招商证券，所以对中金公司而言，加快速度是理性的选择。

　　“双刃”优势

　　自1995年成立以来，中金公司就定位于成为提供全方位服务的投资银行。目前，公司在香港、纽约、伦敦及新加坡四个国际金融中心也设立了分支机构。作为中国首家中外合资投行，国际化、专业投行一直是公司的两大优势。

　　2014年，中金公司收入达到人民币61.56亿元，净利润11.19亿元。2015年一季度，公司收入17.04亿元，净利润3.57亿元。

　　中金公司投行业务主要包括股权融资、债务及结构化融资、财务顾问及新三板服务等内容。公司数据显示，1995年成立起至2015年6月，按发售总额计，中金公司作为账簿管理人参与的中国公司境内外股本融资在所有投资银行中排名首位；按发售总额计，中金公司作为主财务顾问参与的中国公司债务及结构化融资交易在所有投资银行中排名第二；以及按交易价值计，中金公司参与的中国相关并购交易在所有投资银行中亦排名首位。

　　由于内地IPO暂停等措施，投行业务对中金公司收入的贡献度有所下降。上一轮IPO重启之后，这一问题有望得到解决。但是，由于近期A股市场突现大幅震荡，证监会再次临时宣布暂停IPO发行。同时，再融资实质上也被“叫停”了。

　　“目前，优势正在变成负累。”温天纳认为，中金公司在内地的IPO业务和再融资业务是有一定地位的。但现在的市场情况，对其投行业务暂时会产生不利影响。由于中金公司经纪业务、国际业务等其他方面的规模偏小，所以与其他券商相比，IPO、再融资暂停，对其产生的影响整体偏大。

　　不过，国际化优势可以分散部分风险。在中国内地及香港资本市场的融合过程中，中金公司曾扮演重要角色。据本报了解，“沪港通”机制的设计、路演及实施过程中，中金公司一直协助监管机构推动这一机制。温天纳表示，中金公司的国际化优势主要体现在香港，在香港市场，中金公司已经获得比较大的市场占有率。

　　同时，中金公司也表示，在中国资本市场国际化的过程中，包括深港通推出、内地香港极金互认，以及QDII、QFII、RQFII受到更多鼓励，对券商而言也有着巨大的机会。