券商评级：尾盘跳水猝不及防 14股好避险

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　　腾邦国际:首期员工持股落地,业务布局加速推进

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：许娟娟,陈均峰 日期：2015-07-31

　　事件:

　　公司公告:① 向第1期员工持股计划非公开发行不超过约1518万股,发行价29.64元/股,募集资金不超过4.5亿元;②其中公司董事、监事和高级管理人员不超过10人,比例不超过17.11%;③除董监高外参加员工持股计划的公司及子公司骨干员工合计不超过490人,比例为不超过82.89%;④本次非公开发行扣除发行费用后的募集资金净额用于偿还银行贷款和补充流动资金。

　　评论:

　　公司拟实施员工持股计划实现全体股东、公司和员工利益的一致,激发员工活力,表明对公司未来发展和长期价值的信心,奠定安全边际。①我们认为本次非公开发行实行员工持股计划,进一步激发全体员工的工作热情和创新活力,巩固商旅服务优势;增发募资将降低资产负债率和财务费用,提升盈利能力;员工持股计划快速推出彰显对公司长期发展的信心,相关业务布局有望加速推进。②公司基于机票代理资源的先发优势,创新出“商旅衍生金融,金融驱动商旅”的商业模式,同时外延并购欣欣旅游切入互联网旅游平台,把优势覆盖至大旅游市场;互联网金融全面推进,打造“旅游×互联网×金融”生态圈。维持2015-17年EPS 为0.35/0.49/0.71元,目标价71元,维持增持评级。

　　本次员工持股计划,募集资金净额用于偿还银行贷款和补充流动资金,进一步激发员工热情、巩固既有业务优势、加速新业务布局;同时降低了公司资产负债率和财务费用,缓解资金压力,提升公司盈利能力。

　　内生增长+外延并购,大旅游生态圈加速布局:①公司基于机票代理的资源优势,逐步扩展业务范围,目前涵盖机票酒店代理、旅游度假、TMC及金融服务四个业务板块,定位综合旅游一揽子解决服务商;②内生增长+外延并购,加速大旅游生态圈布局;内生增长方面,创新出“商旅衍生金融,金融驱动商旅”的商业模式,为中小代理商提供供应链金融增值服务;③外延并购机票分销平台八千翼、互联网旅游平台欣欣旅游网,进一步巩固公司在机票代理细分市场的地位。

　　互联网金融全面推进,业务生态成型。①互联网金融业务全面推进,成立第三方支付工具腾付通、小贷公司融易行、P2P 平台,并购保险经纪公司、参与发起设立相互保险公司,成为金融牌照最为齐全的旅游公司,先发优势明显;②设立征信公司,商旅大数据业务或将成为新增长点,并再次升级商业模式。③互联网金融业务营业利润贡献由2013年8%提高到2014年22%,盈利能力显著。

　　风险提示:非公开发行监管核准风险;金融业务推进不及预期。